適度寬松政策難退出 逐月均衡放貸難實現

外部專家調整后的首次中國央行貨幣政策委員會會議，仍強調了維持適度寬松政策立場。從會議公布的新聞稿來看，控制貸款總量和發放節奏是當前政策重點所在，至于利率、匯率等熱點話題本次會議并未有任何提及。

中國人民銀行貨幣政策委員會2010年第一季度例會日前在北京召開。本次會議31日發表的新聞稿顯示，中國央行堅持適度寬松政策立場未變，同時強調了面臨的種種矛盾和風險，控制貸款總量和發放節奏是當前政策重點所在，至于利率、匯率等備受關注的話題本次會議并未有任何提及。

中國央行貨幣政策委員會認為，轉變經濟發展方式、調整經濟結構更加迫切，調控貨幣信貸總量、優化信貸結構以及防范金融風險的任務依然艱巨。

信貸總量和結構調整是當前貨幣政策的焦點，逐月、均衡放貸節奏很難實現。為配合刺激經濟計劃的落實，去年銀行系統貸款發放總量為9.59萬億。創出天量的貸款發放是房價過快上漲，通脹預期加強的主要推手。為此，中央提出嚴禁上新項目，貸款發放主要以滿足前期擴大投資項目的后續資金要求為主。

數據顯示，1月、2月貸款發放量仍能較高，分別發放1.37萬億和7,001億元，占年度7.5萬億計劃的28%，市場預期3月份的貸款發放仍將達到甚至超過2月份的水平。顯然，逐月、均衡放貸節奏被打破，這對年內余下時間的貸款發放提出了考驗。此前央行已經兩次上調準備金率，預計進一步上調的可能性很大，或在一季度高增長預期的經濟數據公布之前。此前市場日益關注的利率和匯率等熱點并在當前的貨幣政策范疇中。

三委員首次亮相央行例會未有意外驚喜。此次會議是貨幣政策委員會人員調整后的首次，市場對三名新任委員(周其仁、夏斌、李稻葵)后的央行貨幣政策走向多有揣測，認為央行在貨幣政策實施和調整中將充分考慮外部專家的意見。三位委員在上任之前，對于利率和匯率政策調整多有評價，持有必要緊縮貨幣政策的言論占上風，當然，這也只不過是媒體的一面之詞。從此次會議公布的新聞稿來看，適度寬松政策難言退出，對于市場空前關注的利和匯率的走向只字未提。

當前的貨幣政策選擇體現了“最為復雜”的一年的難點所在。要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。看似是難以同時滿足的三角關系，貨幣政策仍然傾向前者。通脹是去年刺激計劃的衍生品，調結構為多年來政府致力于推行，卻一直難有成效的難點所在。當前貨幣政策面臨的多種目標本身就是矛盾的，個別目標也是貨幣工具難以企及的。

會議強調，當前銀行體系貸款發放要做好兩個方面。一方面，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量適度增長。另一方面，要加大金融支持經濟發展方式轉變和經濟結構調整的力度。當下的貨幣政策又不得不去考慮后續政策如何合理銜接的問題，但是，“有保有控”的信貸政策落實難度很大。

分析師認為，只要銀行體系的壞賬可控，信貸資金逐利并不為過。實際上，在刺激經濟計劃屆滿之前，市場對貸款的需求仍然很大。既然仍是量化寬松，對于銀行體系而言，孰貸孰不貸主要還是權衡利益和風險。

(陳洪亮 撰稿)

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