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齊魯證券認為，工商銀行非息收入前景良好，融資計劃終究出臺，給予謹慎推薦評級。
齊魯證券3月26日研究報告中指出，工商銀行(601398)融資時間早于預期，但融資方式好于預期，融資的最主要目的是為了支持國內業務的快速發展：工行擬在A股市場發行不超過250億元可轉換債券，擬在H股增發（數量不超過H股股本的20%）來補充資本。采取A股可轉債和H股增發的方式在兩市同時融資，融資方式好于預期，對A股市場的影響和沖擊也較小。管理層表示融資的最主要目的是為了支持國內業務的快速發展。
工行的實際融資額將遠遠小于融資上限，預計可能在500億以內：理論上融資額上限大約在800億左右，但齊魯證券認為工行的實際融資額將遠遠小于融資上限，預計可能在500億以內。如果按照H股增發500億及可轉債融資250億測算，工行2010年的CAR和CCAR將分別0.48和0.70個百分點，至10.4%和13.1%。
盈利預測：預計2010-2011年凈利潤分別為1547/1838億，增速分別達20%/19%，按照H股股本增加20%的上限測算，攤薄后的每股收益為0.44/0.52元，盈利攤薄程度僅為5%，增發后每股凈資產分別為2.42/2.86元，對應的2010年PE為11.1倍，PB為2.03倍，給予謹慎推薦評級。
(王培賢 編輯)
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