天相投資：維持東方海洋中性評級

天相投資認為，東方海洋目前加工業務訂單未有顯著增長，隨著水產加工貿易基地項目的逐步達產，下半年產能可能得不到充分利用。預計公司2010-2012 年的EPS 分別為0.31元、0.44元和0.75元。考慮到公司轉型過程中的不確定性，維持“中性”評級。

天相投資7月29日研究報告中指出，水產品加工出口基本穩定。上半年東方海洋(002086)水產品加工銷售價格同比略有回升，但加工業務的訂單量未見明顯增長，水產加工業務收入達1.84 億元，同比增加16.32%。隨著全球經濟的回暖，水產品加工出口業務將逐步復蘇，預計下半年公司訂單將呈現量增價漲的趨勢。海水養殖業務量價齊升。海參養殖是公司未來的發展重點，公司上半年海參銷量同比增加42%，銷售均價上漲35%，銷售收入達4,173.52 萬元，同比增加92%。10 月份之后是海參銷售旺季，公司下半年海參業務將會保持持續增長。而且隨著新建成的海底牧場等養殖項目的開啟，未來海參的產量將得以拓展，業務的比重將穩步提高。拓展國內銷售網絡，未來增長可期。公司近年來積極開拓國內市場，4 月出資成立銷售公司，拓展代理商、加盟店以及網上銷售渠道，初步建立全國的營銷網絡，將深海鱈魚膠原蛋白、原生態野生刺參、深海水產品精加工三大系列產品全面投放國內市場。隨著銷售網絡的完善以及品牌的樹立，預期下半年公司的收入增速將穩步提升。新建成項目推動公司轉型。

公司08 年募投的四個項目已于4月底按期投產，募投項目主要用于支持公司由來進料加工向高檔海珍品養殖與加工并重的經營方式轉變。由于是邊建邊產，募投項目上半年已實現收益1,207 萬元，隨著項目的逐漸達產，公司的核心競爭力將得到提升，發展會更加可持續。但同時，由于公司目前的加工業務訂單未有顯著增長，隨著水產加工貿易基地項目的逐步達產，下半年的產能可能得不到充分利用。盈利預測和評級。預計公司2010-2012 年的EPS 分別為0.31元、0.44 元和0.75 元，以7 月28 日收盤價12.06 元計算，對應的動態市盈率分別為39X、27X 和16X。考慮到公司轉型過程中的不確定性，維持“中性”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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