【基金觀點】安本：美國是歐洲危機最大贏家，而歐元貶值利出口

安本發表研究報告表示，市場近日接連下跌。究竟是預示未來走勢的先兆？抑或只是股市及債市長遠復蘇過程的插曲？該行絕不認為，各國政府針對金融海嘯實行的大規模財政及貨幣方案，能夠根治全球的長期經濟失衡，雖然有關措施成功帶動風險資產價格上升，升浪甚至長達九個月，但無助減輕已發展國家的債務負擔，也不能幫助消費者減債；希臘、西班牙及葡萄牙等歐洲週邊國家明顯已經陷入財政困境，但認為不會演變成為歐元區危機。

國際貨幣基金會於週一發表措辭強硬的言論，表示西班牙需要進行全面深入的經濟改革，反映這些國家必需採取激進措施挽救經濟，丹麥、英國及意大?已經提出削減預算，但這只是歐洲實行緊縮措施的開端，估計更多國家將於夏季推出減赤方案，勢將加深股市震盪及社會動亂。

相反，美國似乎是這次歐洲危機的最大贏家，標普500指數成為本年至今表現最佳的主要指數，美元兌歐元匯價也不斷上升；然而，美國經濟雖已好轉，但與歐洲面對同樣的問題，就是龐大的財政赤字，這個問題需要很多年及經歷很多痛楚才能解決；事實上，美國很多州分都有需要緊縮開支，其中一個顯著例子是加州；不過，由於美國實行聯邦體制，所以美元不會如歐元般受壓，也便於協調政策及進行結構性改革。與已發展國家相比，新興市場整體經濟穩健，毋須實行激進措施，舉例而言，大部份發展中國家的財政赤字相對國內生產總值的比率都較低。

雖然目前面對通脹壓力，但有強勁經濟作為後盾，政府將有能力化解；不過，由於投資者全面降低投資組合的風險，新興國家的股市也跟隨已發展國家下跌。此外，中國有可能形成資產泡沫、泰國示威演變成暴力事件及南北韓關係最近破裂，也加深了投資者的憂慮。

上述地區政治危機及主權債務問題都不可能於短期內解決，所以市場或會進一步下跌，然而，假如投資者純粹分析企業的基本因素便會發現全球企業整體穩健，於?融海嘯之後，實力較弱的企業早已被淘汰，企業財政狀況已經加強，管理層也將焦點重新放於核心業務。

不論位於哪個國家或地區，企業發行的債券及股票仍有吸引力，尤其是盈利與結構性增長（而非經濟活動）有關及或擁有國際性客戶基礎（受惠於經濟增長保持強勁的新興市場）的企業；鑑於歐元及英鎊匯價最近下跌，可能鼓勵企業進行跨境併購，以「較低價格」收購資產。歐元貶值也對歐洲出口商有利。

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