1月信貸猛增但卻霧里看花

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

1月M2同比增長14% 新增人民幣貸款2.51萬億

1月信貸2.51萬億的數據和對實體經濟的感受有分歧，單純從數據看的話，無疑表明經濟正在改善，特別是居民戶和公司戶的中長期信貸都出現大幅增長，其中可能的原因包括:1)銀行早投放早收益的心態今年可能更加明顯，特別是在息差收窄和資產荒的局面下，提早放貸有利於保證全年收益；2)房地產銷售改善帶來居民部門按揭貸款強勁增長；3)外幣融資轉向人民幣融資帶來的信貸增量；4)政府刺激經濟力度加大，帶來基建投資融資需求的增長。

但問題在於，上述因素是否能解釋1月信貸投放量接近翻番的表現?以現有的數據很難做到精確解釋，或許第一點和第四點貢獻最大，即早放早收益和政府基建的拉動，其中在去年4季度，從銀行體系觀察，表內與表外確實都儲存了一批項目，這應該與中央與地方的項目投放，特別是地方政府項目投放有關。

接下來的問題是，1)1月信貸高增是否代表了經濟的拐點?似乎有難度，需要更多數據的佐證支援，但大規模信貸投下去短期經濟數據可能不會太難看；2)信貸高增能否持續?關鍵還是要看實體經濟的需求和政府刺激經濟的力度能否持續，否則可能出現金融數據的大幅萎縮；3)央行面對如此規模的信貸投放，很難淡定，降準降息的時間可能再次推遲；4)這對人民幣匯率形成了隱性支撐，但從外幣存款增長和外幣負債下降的局面來看，市場對人民幣的貶值預期尚未明顯轉向。

(作者系招商銀行總行資產管理部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點，與所在機構無關)

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