【千億收購】長和一周掃兩歐洲貨 分析員料回氣後再出手

在本月上旬宣布進行重組的長和系，在一周內公布第二宗大型收購。今次收購對象為英國第二大流動電訊商O2。和記黃埔(00013-HK)於今日中午收市發出公告，指出同意與Telefonica進行商討，以收購O2 UK，意向價為92.5億英鎊(約1080億元)，另會在3英國及O2 UK合併業務累積現金流達到協定水平後，會額外再外支付10億英鎊(116.8億元)的遞延利潤分成，即整宗交易金額最高達到1200億元。若收購完成，將會成為和黃歷來最大宗單一收購。

今次和黃的收購對象，與近年該公司的收購行動類近，一是在歐洲，其二為收購對象擁有相對穩定的現金流。若和黃成功收購O2 UK，即和在短短三年內完成收購了位於奧地利﹑愛爾蘭及英國的三國電訊業務，涉及金額達到1367.8億元。為何和黃在歐元區經濟疲弱以際，仍斥巨資在歐洲投資者電訊業務？除了作價較相宜外，更重要是有關業務可以為公司帶來穩定的現金流，可以進一步為公司帶來在日後收購的彈藥。

事實上歐洲電訊業務對和黃的業務貢獻比重日益增加，據該公司在截至去年6月底，和黃在歐洲電訊業務錄得收益310.52億元，佔該公司整體收益的15%；若從EBITDA及EBIT上，歐洲電訊業務分別貢獻14%及7%。和黃更在業績公告指出，預期去年下半年歐洲電訊業務可以繼續有理想表現，又指出3愛爾蘭與O2愛爾蘭重組工作正在展開，相信合併後當地業務在今年為歐洲電訊業務提供可觀貢獻。從和黃的業績公告，反映出該公司極為看好歐洲電訊業務前景。

另一個吸引和黃在歐洲物色項目的原因，是歐洲現時經濟疲弱，不少公司均希望出現手上資產以套現，甚至減價，就以Telefonica為例該公司早於去年初已表示，將負債金額降至430億歐元以下。而該西班牙電訊公司近年亦積極減持手上資產，除了向和黃出售愛爾蘭O2外，亦悉售中國聯通(00762-HK)持股。相關情況讓和黃整合歐洲電訊業務的機會。

除了電訊業務外，長和系亦鍾情於具有穩定收購的基建業務，以及飛機租賃及火車租賃業務。過去曾有分析指出，長和系善用低息環境，通過借貸以收購有關資產，中間是賺取淨利差，基本上而言可以說是無本生利。加上歐洲經營環境及法規較健全，亦是長和系積極拓展當地業務及資產有關，這亦可以從歐洲資產比重日益增加反映出來，截至去年6月底，和黃在歐洲的資產規模達到2942.34億元，佔總資產比重的49.64%。若今次和黃成功收購O2，相信和黃在歐洲的資產比重將會超過50%。

市場人士對今次和黃擬收購O2看法正面，金利豐證券研究部董事黃德几指出，和黃在電訊業務上一直是先行者，有買有賣，今次收購可以鞏固其在市場上的領導地位，亦配售過去該公司鍾情現金流較強的資產。預料日後長和及長江基建(01038-HK)均會按此方向。

耀才證券研究部經理植耀輝指出，相信未來長和系在歐洲會繼續物色具有穩定收入的資產，如早前長建收購的火車租賃業務，均屬現金流較強的資產，同時亦反映出長和系在歐洲經濟前景仍未明朗頻頻出擊，長和系主席李嘉誠是看好此方面業務的發展。至於往後會否繼續進行收購，他認為長和系或會先行回氣，往時間再作收購。

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