歐版QE掀降息狂潮 人民幣已成“第二強”貨幣

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--22日晚間，歐洲央行公布自3月起每月購買600億歐元債券，超出市場預期的500億歐元，總規模至少1.1萬億歐元規模，購債比例將與各國央行在歐洲央行的出資比率掛鉤。國泰君安發布研報表示，歐洲央行QE將誘發全球各國央行降息狂潮，而中國央行有意維穩人民幣，人民幣已成為僅次於美國的“第二強”貨幣。

國泰君安表示，歐元區QE整體超市場預期，市場歡騰。首先超出預期三點：一是規模大體不變但節奏更快，二是不設購債時間終點，三是TLTRO利率下降10個基點，變相降息。其次，歐美股市普遍上漲，重負債國漲幅更多；歐美債市漲，歐元匯率跌，美元指數攀升，黃金價格走強，表現均屬正常；最後，1月初以來對歐元區寬鬆的預期大部分已經得到釋放，因此這個重磅訊息並沒有導致金融市場有過強的反應。

歐元區購債設計相對復雜，未來存有變數。首先，歐版QE要比美英日復雜得多，未來仍需時間消化，市場反應的變數仍存；其次，歐元區購債風險將由歐央行和各國央行承擔20%，各國央行承擔80%，未來歐央行和成員國之間將會有大量的博弈和協商，因此未來貨幣政策有一定的不確定性。最後，整場記者會的輿論焦點均在風險承擔上，已是提前預演。

歐元區低迷將維持到2015年下半年，全球繼續看淡。這表現在，德拉吉明確表明“以時間換空間”想法，再次呼吁結構改革。歐央行降息+TLTRO仍難擋下滑，QE難有大作為；二是德拉吉預計通脹率將在2015年晚些時候逐步上升，這加重最近看淡全球需求增速的預期。

此外，歐央行QE誘發全球各國央行降息狂潮。印度、瑞士、埃及、丹麥、土耳其、加拿大相繼降息，全球經濟疲軟是降息的基礎；全球經濟疲軟核心是結構性問題，但結構性改革需要時間，貨幣寬鬆買時間仍然是各國政府首選；歐洲QE是各國降息的催化劑，主要是因為避免資金過度流入，造成本幣升值，不利於出口；油價持續下跌，不斷為各國通脹增壓，也是引發降息狂潮的主要原因；料將仍有國家進行降息，需留意歐元區外圍國家央行動向。

國泰君安指出，人民幣避風港效應漸加強。首先，各國央行競相寬鬆，而中國央行有意維穩人民幣，人民幣已成為僅次於美國的“第二強”貨幣；再次，人民幣匯率走強不利出口，並和原油價格下跌引起輸入性通貨緊縮壓力加大，央行進一步寬鬆可能性增加；最後，盡管四季度特別是12月資金大幅流出，但后續將因人民幣持續強勢有所改善。