1月外貿數據：外需搖擺抑制出口 價格數量夾擊進口

觀點摘要

*1月以美元計價的出口為1774.75億美元，同比下降11.2%，跌幅比上月擴大9.6個百分點。從地區結構看，對美歐日、東亞、金磚國家出口出現“普降”態勢；從商品結構看，勞動密集型產品、高科技產品、機電產品出口不同程度下滑。年末出口提前等季節因素和外部環境因素交織，導致1月出口不及預期。

*1月進口為1141.88億美元，同比下降18.8%，跌幅比上個月擴大11.4個百分點。全球大宗商品價格雖現止跌回升跡象，但仍顯著低於去年同期水平，是導致我國進口負增長的主要原因；前期進口儲備較多，部分大宗商品進口數量增速下滑，是我國進口負增長的另一重要原因。受進口跌幅大於出口跌幅影響，1月貿易順差632.87億美元，規模比上月擴大36.98億美元。

*中長期來看，出口狀況能否實質性改善，主要取決於外部需求環境變化；但就短期來看，1月外貿出口先導指數、出口經理人指數小幅提振，預示未來2-3個月我國出口壓力或將略有緩解。進口形勢短期內難以樂觀，大宗商品價格大幅回升和進口庫存消化都需要一定時間。

2016年1月，中國進出口總值為2916.64億美元，同比下滑14.3%，進出口規模及增速均大大低於市場預期。其中，出口1774.75億美元，同比下降11.2%，跌幅比上月擴大9.6個百分點；進口1141.88億美元，同比下降18.8%，跌幅比上個月擴大11.4個百分點。1月貿易順差632.87億美元，規模比上月擴大36.98億美元。

圖1：近五年進出口增速及貿易順差走勢

資料來源：WIND，交行金研中心

一、季節因素和外部因素交織，推動出口整體下滑

同比來看，1月出口增速為-11.2%，遠低於市場預期均值-0.7%，跌幅比上月擴大9.6個百分點；環比來看，1月出口環比增速為-20.66%，弱於前三月的-6.23%、2.26%、13.70%；從單月出口數據來看，1月出口1774.75億美元不但是去年5月以來最低值，且與前三年同期相比也明顯偏低。

圖2：1月出口規模低於去年同期

資料來源：WIND，交行金研中心

從地區結構來看，出口呈“普降”態勢。一是對美、歐、日三大市場出口全面下跌。其中，對美國出口增速由上月的-3.78%降至-9.9%，對歐盟出口增速從上月的1.69%轉為-12.04%，對日本出口增速由上月的-4.6%降至-6%。二是對東亞主要經濟體出口總體回落。1月中國大陸對中國香港出口增速從上月的10.57%降至-2.79%，對中國台灣出口增速從上月的0.24%降至-10.99%；對韓國出口增速更是從上月的0.32%大幅降至-16.02%；對東盟十國出口增速從上月的-6.77%進一步降至-19.77%。三是對金磚國家出口多數偏弱。其中，對印度出口增速從上月的6.26%降至4.31%，對巴西、南非出口分別從上月的-36.15%、-9.97%擴大為-44.36%、-34.7%，只有對俄羅斯出口增速略有改善，從上月的-26.45%收窄至-4.27%。

圖3：1月對美歐日三大市場出口增速整體回落

資料來源：WIND，交行金研中心

從各商品類別來看，出口均不同程度下滑。從商品類別來看，勞動密集型產品出口增速比上月均有不同程度下降。其中，箱包出口增速從上月的5.43%降至-4.29%，服裝從7.4%降至-7.23%，鞋類從1.9%降至-11.98%，玩具由20.02%降至11.55%，家具從-2.51%降至-9.97%，塑料制品從3.53%降至-4.12%；燈具及照明裝置從12.34%降至-5.53%。與此同時，高新技術產品和機電產品出口也雙雙下滑。跌幅分別從上月的0.88%、0.74%擴大至9.88%、11.71%。

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從貿易方式來看，一般貿易和加工貿易表現均不如人意，但前者略好於后者。一般貿易出口增速從上月的1.4%降至-7.5%，高於整體出口增速；加工貿易出口增速從上月的-10.25%降至-18.75%。

圖4：1月高新技術產品和機電產品出口雙雙下滑

資料來源：WIND，交行金研中心

1月我國出口再次下滑主要受兩方面因素影響。一是年末出口提前的季節因素。從歷年經驗來看，由於出口集中趕在年底，1月表現通常都不及上年12月，如2013、2014、2015年1月出口分別比上年12月低118.24、3.3、275.41億美元。但2016年1月比2015年12月大跌462.09億美元，難以完全用出口提前因素來解釋。二是外部環境因素。1月美國就業人數略低於預期，加之近期全球金融市場動盪和避險情緒升溫，全球經濟不確定性有所抬頭。1月，中國大陸周邊的韓國出口同樣大幅下滑18.5%，中國台灣雖未公布正式出口統計數據，但已表示與去年12月出口-13.86%的增速相差不遠。

二、價格和數量因素兩面夾擊，進口大幅下跌

1月進口1141.88億美元，同比下降18.8%，遠低於此前-2.4%增速的市場預期均值，跌幅比上個月擴大11.4個百分點。受進口跌幅大於出口跌幅影響，1月貿易順差632.87億美元，規模比上月擴大36.98億美元。

全球大宗商品價格雖現止跌回升跡象，但仍顯著低於去年同期水平，是導致我國進口負增長的主要原因。1月全球大宗商品價格總體溫和復甦，CRB現貨綜合指數從月初的374點升至月末的383點，終結了此前連續八個月的下滑。分細項來看，食品、油脂、家畜、金屬、工業原料、紡織品等進口商品價格分別從月初的333、312、400、553、406、271點小幅回升至339、337、422、566、417、277點。1月三大國際原油價格總體雖維持跌勢，跌幅已不如去年各月明顯。其中，布倫特原油現貨、WTI原油現貨、OPEC一攬子原油價格月初分別為36.53、36.77、31.79美元/桶，月末分別為33.11、33.73、29.11美元/桶。值得一提的是，受伊朗制裁解除因素短期沖擊，1月上中旬國際原油價格曾出現較大跌幅，如OPEC一攬子原油價格1月20日一度跌至22.48美元/桶，但此后很快回升。全球大宗商品價格雖有止跌回升跡象，但仍顯著低於去年同期水平，是導致我國進口負增長的主要原因。從我國進口商品價格同比增速來看，1月除谷物進口增速為2.21%外，大豆、食用植物油、鐵礦砂及其精礦、原油、初級形狀的塑料、紙漿、未鍛造的銅及銅材等進口價格同比增速分別為-20.06%、-19.02%、-36.19%、-39.6%、-12.89%、-8.08%、-25.47%。與中國大陸類似，1月韓國進口增速為-20.1%，中國台灣進口很可能與去年12月-15.59%的增速接近。

圖5：1月多數進口大宗商品價格同比依然負增長

資料來源：WIND，交行金研中心

由於前期進口儲備較多，部分大宗商品進口數量增速下滑是我國進口負增長的另一重要原因。2015年我國大宗商品進口需求保持了平穩增加，但2016年1月部分商品進口數量同比增速有所下降，如谷物、大豆、原油、初級形狀的塑料降幅較為明顯，分別為-23.91%、-17.68%、-4.61%、-9.41%。1月我國部分大宗商品進口數量同比下降，很可能是因為前期進口商品存量較多，需要時間消化。以原油為例，我國雖未披露官方庫存剩余空間數據，但從世界各國的原油儲備情況來看，至2015年底，均出現了儲備空間嚴重不足的情況。如西歐的原油儲備設施已使用了97%；美國原油儲備規模也達到了80多年來最高水平，美國最大的商業原油庫存中心庫欣存儲能力已所剩無幾。

三、趨勢判斷

出口能否改善取決於外部環境走勢。2月11日，美聯儲主席耶倫在出席國會聽證會時提及美聯儲正在研究實行負利率的可行性，顯示美國及全球經濟當前仍存在較大隱憂。盡管耶倫強調這並不意味著負利率會付諸實施，但美聯儲在3月、甚至整個上半年加息的概率無疑將大大下降。就短期來看，未來2-3個月我出口壓力或將有所緩解。海關總署發布的調查數據顯示，1月外貿出口先導指數為31.7，較上月回升0.5，為2015年2月以來的首次環比回升；同時，1月我國出口經理人指數為33.4，較上月回升0.7。就進口來看，形勢短期內難以樂觀，大宗商品價格大幅回升和進口庫存消化都需要一定時間。

表1 2011年以來中國進出口額及同比增長率

資料來源：WIND，交行金研中心