中投證券：給予章源鎢業中性投資評級

中投證券認為，章源鎢業資源優勢明顯，深加工產品開拓利潤增長新空間，考慮到目前公司估值水平較高，給予中性的投資評級。

中投證券7月27日研究報告中指出，章源鎢業(002378)具有明顯的資源優勢和產業鏈優勢。公司擁有有采、選、冶、深加工完整的一體化產業鏈，是國內鎢行業產業鏈完整的少數廠商之一。公司目前擁有4 個優質黑鎢礦采礦權礦山，合計鎢資源儲量9.6萬噸，靜態保障年限接近30 年，鎢資源平均品位高達2%以上，使公司鎢精礦產品具有明顯的成本優勢。此外，公司位于世界鎢都——贛州的5 個探礦權區有望進一步鞏固現有資源優勢，為公司帶來更長時期的鎢資源保障。上半年中間產品產能利用充分。公司擁有APT 10000 噸、氧化鎢8000噸、鎢粉5000 噸和碳化物粉4000 噸的產能，鎢粉及碳化鎢粉是國內前二名、硬質合金是前四名供應商。

公司上半年市場需求狀況很好，中間產品產能慢負荷運轉，較前兩年明顯好轉。公司高性能、高精度涂層刀片項目將為公司打開更大的利潤增長空間。公司目前擁有1000 噸硬質合金系列產品仍為硬質合金前端產品，目前市場需求仍比較良好，但盈利能力與硬質合金高端產品仍有較大的差距，這部分產能一方面為公司開發更高端產品進行了技術積累，同時也是高端產品的原材料來源，公司高性能涂層刀片進一步延伸了產業鏈，有望明顯提升硬質合金系列產品的盈利能力，該項目預計2011 年底左右建成投產。

鎢產品價格有望維持在價高位置。今年上半年鎢精礦價格穩步上升，一方面是補庫存、另一方面是國家調整優勢稀有資源的開采政策。從目前政策來看，鎢資源整合效仿稀土進行更嚴厲的重新整合已是勢在必行，鎢等戰略稀有金屬的供應將更加有序，鎢產品價格維持在較高位置是大概率事件。給予公司中性的投資評級。微調高公司10-12 年EPS 至0.43 元、0.59 元和0.79 元，考慮到目前公司估值水平較高，給予中性的投資評級。同時鑒于公司產業鏈兩端優勢，我們對公司仍長期看好。

(陶瑋瑋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235