被綁架的保險增資潮,險企優勝劣汰上日程

在銀行掀起巨額融資潮的同時，保險公司也正駛在融資高速路上。

截至5月10日，保監會共批準了13家保險公司近100億元增資計劃，較2009年同期的50.5億元，增長近一倍。

4月30日，保監會批準中宏人壽增資5.5億元；4月2日，保監會批準海康人壽、中英人壽、昆侖健康三家機構增資。除了已經批準的，新的融資計劃還在不斷冒出。生命人壽等多家保險公司表示，在下半年還將進行再增資，具體的增資額有待披露。

增資潮起，源起投資收益下滑后各保險公司掀起的保費爭奪戰。

這似乎是2009年天量信貸的一個翻版。在2009年息差下降的情況下，商業銀行“以量補價”，造成過度資本消耗，從而呈現今年數千億元資本缺口。今年，這種“以量補價”的接力棒傳到了保險公司手中。一季度的爆炸式保費增長后，保險公司的償付能力快速走低，“調結構”也出現了反彈的跡象，粗放式發展模式在飄紅的保費數字背后，正在不斷擴散和蔓延。

《財經國家周刊》記者獲悉，為遏制粗放發展帶來的風險隱患，“優勝劣汰”已經成為保監會著手研究的新課題，并購重組與退市程序或提上日程。

償付能力示警

保監會公布的數據顯示，一季度全國實現保費收入4541.4億元，同比增長38.6%，為近年來同期增速較高的一年。

其中，人身險的保費增長速度遠遠超過財險，呈現爆炸式增長。近10家保險公司人身險的保費增速突破100%。昆侖健康保費同比暴漲了1673.91%；陽光人壽同比增長1345.93%；首家銀行系保險公司——交銀康聯借助交行的銷售渠道，保費同比增長1100.66%。另外，光大永明保費同比增長811.42%，中新大東方同比增長318.62%，而人保健康、瑞泰人壽、國華人壽、生命人壽的保費分別同比增長199.07%、135.69%、129.14%、102.94%。

過快的保費增長背后，資本壓力漸次彰顯。

“保費增長過快會給機構的資本金帶來巨大壓力。有些公司面臨償付能力缺口，此時融資也就成了必走之路。”中國社會科學院金融研究所保險研究室主任郭金龍告訴本刊記者。

所謂償付能力，是保險機構資金力量與自身所承擔的危險賠償責任的比率，是一項重要監管指標。

按照《保險公司償付能力監管規定》，保監會將保險公司償付能力分為三大類：償付能力充足率低于100%為不足類公司，100%到150%之間為充足I類公司，高于150%為充足II類公司。償付能力不足類保險公司，其業務將受到限制。而償付能力充足I類公司需要提交和實施預防償付能力不足的計劃。

根據上市保險公司年報公布的數據，截至2009年底，平安財險的償付能力充足率為144%，而人保財險僅為111%。在一季度保費迅猛增長下，各保險公司償付能力都呈持續下滑。

根據保監會公布的數據，截至2009年底，償付能力不足的公司有8家。記者了解到，中華聯合財險、新華人壽的償付能力都嚴重不足。而保費增長速度過快的生命人壽、昆侖健康、陽光人壽等，也面臨著償付能力的壓力。

對此，保監會加大了監管力度。一位接近監管層的人士透露，保監會曾在3月底要求各保險公司提供各自的償付能力報告和資本補充規劃。

監管重壓之下，面對償付壓力，保險機構紛紛增資。

保費同比增速突破100%的機構，已有半數面孔出現在增資之列。截至4月底，生命人壽、昆侖健康人壽、中英人壽、海康人壽、陽光財險、中新大東方人壽、信泰人壽等11家保險公司實現增資近90億元。

“以量補價”走險

增資潮僅是表象，粗放式高資本消耗業務模式的“野蠻”擴張，成為融資潮的幕后推手，而加速今年保費擴張的則是保險投資收益堪憂。投資壓力下，保險公司“借道”保費增長，以期擴大投資基數抵補收益率下滑。

合眾人壽一位高層表示，相較于承保收益，投資收益是保險公司的主要盈利來源。以中國人壽(601628.SH)為例，其今年一季度的利潤總額為123.74億元，而投資收益高達183.39億元。如果投資收益下滑，將讓保險公司當期利潤大幅降低。

首都經貿大學保險教授庹國柱在接受本刊記者采訪時表示，保險業的投資收益率今年一季度為1.23%。根據保險“三巨頭”一季報中公布的總投資收益率，今年一季度，中國人壽總投資收益率為1.47%，中國太保(601061.SH)為1.44%，中國平安(601318.SH)為0.97%。

投資渠道狹窄、債市股市低迷，成為投資收益率走低的主要原因。多家保險機構的投資人士表示，受加息預期增強和資本市場看空的影響，機構目前的投資壓力都很大。

“投資渠道就那么幾條，壓力再大也要做。”人保資產管理公司的一位高管說，“現在A股市場連續下跌，雖然說做波段，但是在看不清下一階段的趨勢的情況下，我們選擇了守倉或減倉。”

同樣，保險機構的另一重要投資市場——債市，投資收益也不盡如人意。由于對經濟前景存在隱憂，加之避險情緒上升，資金大量流入債市，推動收益率不斷下行。5月12日發行的10年期國債，中標利率為3.25%，這是年內10年期國債發行利率的新低點。而5月13日發行的5年期固息金融債發行額150億元，中標利率3.00%，不僅明顯低于此前3.10%至3.20%左右的市場預測，而且創下了自2006年9月以來5年期國開債的最低發行利率水平。

上述保險公司高管說：“債市對于保險資金來說，可配置的品種不多。即使加息的預期可能使債市收益率上行，但是以前投資的存量債券價格就會出現相對下降，整體收益水平還是難以平衡。”

在投資前景堪憂的形式下，為了保證利潤不受影響，保險機構紛紛“以量補價”，即由保費收入的強勁增長，帶動投資資產規模的提升，由此最大程度彌補收益率不夠理想的現實。

但硬幣的另一面是，隨著保費收入的劇增，在美化當期財報的同時，卻給未來的償付和投資回報帶來了更大的壓力，無疑飲鴆止渴，而部分保險公司更是開始鋌而走險。

“雖然今年的投資市場不被看好，很多保險公司仍有在資本市場賭一把的心態，中小保險公司資本金壓力大，現在更是一味追求保費收入，希望通過增大投資額來賺取更多的利潤。但是投資市場收益一旦出現下跌，這些公司的償付能力就會更成問題。”庹國柱說。

瑞士再保險中國執行總裁魏希霆在今年4月份出臺的一份研究報告中亦指出，“中國保險業的增長速度高于其盈利能力，快速增長的保費給償付能力又帶來了壓力”。

融資之憂

保費收入猛增，償付能力堪憂，資本壓力彰顯，保險公司不得不再拿起融資工具，求解資本之困。但相較于銀行，保險的融資渠道可謂捉襟見肘。

已上市的保險公司可以通過資本市場融資，例如太保壽險明確已經制定了120億元的擴股增資計劃。而對于未上市的保險公司更多只能依賴股東出資和發行次級債。

“上市的保險巨頭一般都不缺錢，因為它們盈利水平比較好，通過上市也積累了比較充裕的資金。”郭金龍說，目前面臨資本困境的大多數是發展過快的中小保險公司，例如昆侖健康、瑞泰人壽、陽光保險等。

在已經實現增資的公司中，選擇股東出資的占了絕大多數。信泰人壽向外資股東定向增發了股份，而生命人壽、中英人壽、昆侖健康等多數公司分別由原有股東進行再出資。

“這是因為股東出資成本低，審批快。”郭金龍說。但是他也表示，中小保險公司的股東比較復雜，有些股東投資保險業本身是出于投機目的，有些中小公司長期虧損增加了股東增資的難度，而一些外資股東受金融危機影響本身就資金周轉不靈，所以出資困難重重。

除了股東出資之外，發行次級債也是保險公司增資的渠道。截至5月6日，保監會共批準了陽光保險集團和平安產險各發行18億元和25億元的次級債。另外，人保財險董事長王銀成也曾表示，正在研究發行次級債。

目前保險公司的次級債的主要持有者是銀行和保險公司。郭金龍分析，次級債現在銷售環境還比較理想。銀行受房貸緊縮的影響，手中資金比較寬裕，而對于保險公司尤其是壽險公司來說，需要與長期負債相匹配的投資渠道，次級債無疑是個選擇。

但是，次級債并未從根本上改良保險業整體的資產狀況，由于大量被保險公司互持，導致資金體內循環，風險亦在體內傳染。

“發行次級債在一定時間內掩蓋資本匱乏的狀況，但是債總是要還的。等到債券到期償付時，保險公司的資本將會出現急劇下降，償付能力再度成為問題。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇表示。

粗放發展

增資——擴張——增資，保險行業深陷粗放式發展循環。近年來，致力于“調結構、防風險、促發展”的保監會，一直力求改變粗放式發展模式，回歸保險本質，提高承保收益。但今年的情況是，保費的劇增并沒帶來承保收益在整個利潤中的占比提高，相反，其擴張的前提依然是為了力保投資。

面對一季度保費38.6%的增速，郝演蘇認為，這說明保險市場還是“以保費論英雄”，惡性競爭或不可避免。

為了拉保費，圍繞產品價格及手續費，保單爭奪戰已趨白熱化。

“現在財產險的費率被一壓再壓，人身險銷售出現了提高傭金、贈送禮品等方式。”上海一家保險中介公司的市場部負責人告訴記者。

為了拉到保單，銀行保險業務再次成為保費增長的主要拉動因素，保監會數據顯示，今年一季度，銀保合作的保費收入占總保費收入比重達50.1%。而保險公司在銀保合作中的收益卻被不斷攤薄。

按照中國保險行業協會制定的《銀行、郵政代理保險業務自律公約》，普通及分紅型壽險躉繳產品的手續費不得超過保費的2.5%~3%。前述市場負責人對記者表示，現在遠遠不止這個數字，“為了擴大銀保渠道，保險公司一般以促銷費、培訓費、出單費等名義給銀行變相的傭金，這樣算下來一張保單給銀行的手續費絕對在4%以上，有些保險公司在銀保渠道簡直就是零利潤。”

“現在市場主體比較多，競爭激烈，經營成本在增加。而作為消費者首先接觸的還是價格。有些機構為了爭奪市場開始拼命壓低價格，甚至壓到成本以下。”庹國柱說。

根據保監會公布的數據顯示，一季度，短期期交保費占比提高，長期期交保費占比出現下降，在新單期交保費中，3~5年期占比上升6個百分點，5~10年期占比上升12個百分點，10年期及以上占比下降了16個百分點。

庹國柱認為，目前短期期交占比提高的業務結構不合理。如果不采取更大的力度優化和調整產品和業務，不但結構調整反彈，而且將有可能誘發新的流動性風險。

保監會主席吳定富在一季度監管會議上強調，部分保險公司非理性擴張保費規模的經營思想有所抬頭，一些中小保險公司規模擴張的沖動明顯增強。保險業結構調整需要防止反彈。

5月中旬，吳定富在《求是》雜志發表署名文章《加強監管推進保險業發展方式轉變》，指出“必須從戰略高度，充分認識轉變保險業發展方式的緊迫性，痛下決心解決發展質量不高的問題”。

他認為，粗放式發展導致部分保險機構不顧基本經營規律，進行非理性競爭，盲目追求發展速度和規模，這種粗放的發展方式是對保險資源的掠奪性開發，削弱了行業可持續發展能力。

在這種情況下，吳定富認為要重點關注和防范五大風險，即防范資本金不足和償付能力不達標的風險、防范資產管理的風險、防范公司管理和內控不到位的風險、防范境外金融風險跨境傳遞的風險、防范綜合經營的風險。

對此，一位接近監管層的人士透露，保監會已經開始特別關注一些長期虧損、融資難度大的機構，已經著手研究保險機構并購重組和退市程序。