FED備忘錄揭密：負利率傷害貨幣市場、刺激效果有限

MoneyDJ新聞 2016-02-16 記者 賴宏昌 報導

20160216_344_0.jpg -->就在歐洲央行(ECB)、日本央行(BOJ)先後採行負利率政策(NIRP)之際，市場開始熱議美國聯準會(FED)是否會跟進將超額存款準備金利率(IOER)降至負值。美國IOER目前(2015年12月17日起生效)為0.5%。

根據聯邦公開市場操作委員會(FOMC)於2016年1月29日公布的2010年8月5日會議備忘錄內容(見下圖)，當時考慮的三種加碼寬鬆選項之一就是調降IOER以及聯邦基金利率區間。這份由Brian Sack、William B. English署名寫給FOMC委員的備忘錄中提到，調降IOER、聯邦基金利率區間的經濟刺激效果有限、而且大砍IOER也可能會衝擊貨幣市場的正常運作；IOER降至負值也可能引發龐大的法律與技術問題。

根據藍籌(Blue Chip)經濟指標當時的調查，僅有22%的受訪者認為調降IOER最能發揮刺激經濟的效果。

2012年9月時任太平洋投資管理公司(PIMCO)執行長的伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)投書英國金融時報指出，FED好在沒有順應某些專家的呼籲調降IOER、否則貨幣市場產業將會遭受更大的傷害。

Thomson Reuters曾報導，紐約FED經濟學家在官方部落格上表示，如果將IOER降至負值，貨幣市場和銀行體系將因而受傷。更何況，調降IOER並不會改變銀行的放貸標準。

2010年2月時任舊金山FED總裁的葉倫(Janet Yellen)在聖地牙哥大學發表演說時表示，如果負利率對經濟有幫助、她會投下贊成票。

今日美國報2月11日報導，葉倫在國會作證時表示，就她所知並無任何法律禁止央行實施NIRP。葉倫去年9月曾表示，如果經濟展望接下來的演變出乎她跟多數FOMC決策委員的意料之外，所有可動用的工具(包括：負利率)都會被納入考量。

根據FED公佈的2016年銀行業壓力測試條件，當中最嚴重的假設情節包括3個月期美國國庫券殖利率自2016年第2季至2019年第1季這段期間全部呈現負數。

1月1日甫卸下明尼亞波里斯聯準銀行總裁職位的Narayana Kocherlakota 2月1日透過部落格發表專文指出，光實施負利率還不夠，央行如果想真正達到拉抬通膨的效果、就得明確地昭告天下：負利率會實施非常久！

Kocherlakota曾在2015年10月表示，為了要讓就業與通膨盡快回升至適宜水準、聯邦基金利率有必要降至負值。他在2月1日發表的部落格文章中指出，問題在於FOMC只會在緊急狀況下動用這項工具，如此一來就無法在美國發揮它的真正效力。

共同社報導，日本央行(BOJ)首度啟動的負利率政策(NIRP)於16日正式上路。自BOJ 1月29日宣布實施NIRP以來、10年期日本公債(JGB)殖利率曾短暫出現史上首見負值。對此，日本資產管理公司已針對公債基金採取停收新資金的動作。

ftseglobalmarkets.com 15日報導，惠譽(Fitch Ratings)指出，多數日本貨幣市場基金(MMF)停收新資金或減免手續費/管理費只能暫時避免讓基金收益率轉負，一旦出現負數、可能就會爆發嚴重的贖回潮。

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