悲觀堅冰乍現松動2550點機構重尋共識

在5月下旬市場今年來首次到達2500點附近時，以保險資金為代表的機構出手加倉，兩個月后，市場歷經一番下探后轉而向上，2550點成為機構重尋反彈共識的重要關口。

上證指數6連陽之后，A股市場的氣氛突然好轉。這次未有直接刺激因素的蹊蹺反彈背后，是基金倉位減至七成，進入降難升易的局面。

至少，悲觀氣氛開始轉向，經濟二次探底的超悲觀預期幾乎銷聲匿跡，取而代之的是下半年結構性政策寬松環境的預期，以及貨幣政策緊縮力度的減弱甚至放松。

國內三大知名投行卻打破了原有悲觀的平衡。中金公司保持了一貫的謹慎，中信保持了一貫的樂觀，申銀萬國則悄然轉向謹慎樂觀。

基金重金開閘

上海一個基金公司的中層告訴本報，該公司一直是較高倉位操作，在二季度降低一些倉位后，上周確實在加倉，目前倉位已加到逾80%。

事實上，社保基金已經開始向二級市場加碼。有消息稱，7月份社保基金已將近30億的資金交由幾家基金管理人打理，而這數家基金在短期內即完成了建倉。這不得不令其他機構投資者重新審視市場新的投資氣氛。

基金二季報公布完畢，根據好買基金研究中心統計，納入統計的333只偏股型基金平均倉位為71.03%，跟一季度末相比，平均倉位降低了近10個百分點。

易方達固定收益部投資經理馬駿表示，現在基金普遍的倉位接近歷史低點，大幅殺跌的可能性比較小，利空已經基本出盡，如今屬于政策真空期，隨著市場氛圍的轉好，超跌后的反彈是比較正常的，未來還是要看政策面的變化。

根據Wind資訊推算，基金手中握有超過4000億元伺機而動。不過，基金建倉與增倉歷來是緩步進行，一旦市場形成上行趨勢，基金的增倉速度也將大幅加快。

目前機構投資者的主流態度仍然是長期看好，短期波動。一位公募基金人士將目前公募基金的操作表示為如履薄冰，小心翼翼，并擔心一旦政策打壓，股指或許很快就會掉頭。

據了解，近期公募基金倉位普遍有所上升，基金公司希望在這輪反彈中獲取最大收益。

根據銀河證券資金觀察統計，7月19日、20日滬深兩市分別凈流入資金124.71億元與129.54億元，主力資金流入均在68億元左右。

2550關鍵點位

一位保險公司投資部門人士表示，在市場5月下旬第一次到達2500點附近時，保險公司就已經進行過加倉，在當時保險公司也有分化。據悉，在之后市場跌破2400點直至反彈，保險公司一直都有加倉。

中信證券一位人士指出，正是在上次的這一點位時套了不少機構，因此此次反彈將會遭遇2550點的阻力位，這將是機構重新達成一致的點位。

悄然轉向樂觀的申銀萬國亦認為，A股反彈將在2550點繼續確認。在三大知名投行中，申銀萬國與中信的樂觀靠近了一步，而中金則繼續著一貫的謹慎。

中金公司認為政策放松還言之過早，一是短期經濟過熱的勢頭仍在，通脹壓力在繼續上升；二是“史上最嚴”的房地產調控預期效果仍未達到；三是在房地產緊縮政策影響內需、歐洲債務危機影響外需的情況下，經濟硬著陸的風險存在。因此，中金認為大盤將繼續筑底。

中信證券首席經濟學家諸建芳則認為，貨幣政策下半年緊縮力度將減弱，甚至有所放松，以及結構性政策將繼續推出。同時，對于他們一直關注的保障房政策，中信證券首席策略分析師于軍表示，地方保障房建設推進力度加大，企業參與積極性增加。

多位券商、基金人士向本報表示，下半年依然是看通脹與政策的寬松度。不過，前期宏觀調控目標的基本實現，特別是CPI的超預期回落，以及保障房、節能車、西部大開發、新能源產業規劃，甚至節能減排方面的些許變動，政策趨向從緊的擔憂緩解。

因此，在申銀萬國首席分析師桂浩明看來，正是這一股市基本運行環境的改善使得大盤重心從2300點上移至2500點；資金面也度過最緊張的時期，反彈在2550點附近預計仍將震蕩確認。

不過，桂浩明認為，現在尚未顯現反轉信號。首先，對經濟高速增長與調結構矛盾的擔憂并未得到根本消除；其次，技術上看，尚未形成突破中期下降通道的底部信號；第三，反彈持續的時間和高度在很大程度上取決于成交量的支撐。