逆回購重啟放水工具添新丁 降準退隱二線

在逆回購操作暫停近一年、公開市場操作暫停近兩月之后，22日央行開展了500億元7天期逆回購操作，宣告了這一公開市場短期流動性投放工具正式重出江湖。分析人士表示，結合央行21日確認近期已加量續做中期借貸便利操作(MLF)來看，央行現階段仍延續了在流動性管理上適時適量預調微調的操作風格。從現階段經濟基本面、市場資金面和春節長假等因素來看，春節前央行預計仍會對7天期逆回購進行滾動操作，而全面降準的概率有所下降。

公開市場打破靜默

自2014年11月27日以來連續15次交“白卷”后，1月22日央行終於打破了在公開市場操作上的沉默。當日央行在公開市場開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率3.85%。這是自2014年1月28日起，央行時隔近一年之后再次重啟逆回購操作工具。

由於本周無正回購、逆回購及央票到期，在此次逆回購操作結束后，本周央行公開市場實現資金凈投放500億元，終結了此前連續五周既無資金投放也無資金回籠的局面。如果算同日開展的500億元國庫現金定存招標以及近日新開展的500億元MLF操作，則央行本周向銀行體系注入了1500億元左右的資金。

1月21日晚間，央行通過官方微薄披露，近日已對到期的2695億元MLF進行了續做，同時新增了500億元MLF。此次操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行，操作期限三個月，利率為3.50%。

流動性投放留有余地

市場人士普遍表示，央行此次重啟公開市場常規逆回購操作既在意料之外又在情理之中。有交易員指出，雖然21日央行確認了已於近期加量續做MLF，但新增額度僅有500億元。結合月末、春節等季節性因素來看，央行仍存在投放流動性的必要，而短期逆回購最適合用於應對時點性的流動性波動。

此外，有市場人士指出，相較於續做3個月期MLF3.50%的利率，此次央行7天期逆回購利率定位不低，基本上屬於隨行就市的定價，政策信號偏中性，即央行一方面希望通過逆回購提供短期流動性支援，幫助機構提前做好春節備付，穩定市場流動性預期，但另一方面也不希望市場各方對逆回購做出過度樂觀的解讀。

1月21日，央行行長周小川在出席世界經濟論壇年會時表示，中國將確保穩定的貨幣供應，同時無意向市場注入過多流動性。多數市場機構認為，未來央行仍會綜合運用SLO、SLF、MLF、公開逆回購等中短期限流動性投放工具，保持流動性的合理適度和基本平穩，而短期內可能難以見到全面降準。

中金公司最新發表觀點表示，由於房地產仍面臨較大下行壓力，經濟下行風險依然較大，央行有必要加大貨幣寬鬆力度，支撐經濟企穩。未來一段時間公開市場投放和定向寬鬆將得以持續。申銀萬國則指出，目前央行的基礎貨幣投放工具更為豐富，降準、公開市場操作和MLF都是可選項。具體選用何種工具，則將綜合考慮不同工具的可投放貨幣規模、定向能力、期限靈活性、信號意義等多種因素。整體而言，短期內央行在基礎貨幣數量大幅放松上的態度料仍然維持中性。從貨幣投放工具的選擇上，MLF加量續做及逆回購的推出，可能都意味著降準的可能性下降。(記者王輝)