日元升值根在基本面 濫用匯率政策帶壞頭

近期日本政府干預匯市后，日元經過短暫回調后又開始升值。日元為何大幅升值？不乏“復蘇差異說”、“套利息差消失說”、“高額外儲支持說”，甚至還有“中國購買日本國債推升說”，這些理由中，有的確有道理，而有的實屬無稽之談。日元為何大幅升值？這背后的深層次原因是什么？恐怕最根本的要與日本貨幣政策長期失當相關。

自20世紀90年代初泡沫經濟崩潰以來，日本經濟一直處于資產價格收縮狀態，在前期大量設備投資的情況下，經濟體系需要對資本存量進行調整。1997年亞洲金融危機直接對日本經濟造成打擊。1999年2月，鑒于當時各大銀行面臨的經營危機，日銀把金融市場短期利率誘導目標從0.5%降低到零，實行了前所未有的所謂“零利率政策”。