財報優於預估 為何股價反跌？專家︰關鍵在耳語數字

為何美國財報季開場以來，大部分企業公佈獲利優於市場預期的佳績之下，美股先前漲勢依舊無以為繼？分析師踢爆，這是因為幾家關鍵企業的財報數字，遜於標準更高的〝耳語數字 (whisper number)〞。

所謂華爾街流傳已久的〝耳語數字〞，按照專門公佈該數字的金融市場研究公司 WhisperNumber.com 說明，是根據企業的基本面研究、過往績效及分析師〝直覺 (gut feel) 〞，所推出的非正式企業每股獲利 (EPS) 預估。耳語數字通常較一般分析師預估中值來得高、更難達成。

德州休士頓投資公司 CAZ Investments 董事長 Christopher Zook 指出，儘管把股市大盤波動全都歸咎於耳語數字，可能太誇張；但他的確認為，耳語數字的財報預估，較一般市場普遍預估值來得重要。

《路透社》報導，本財報季中最明顯的例子，首推電腦大廠 IBM (International Business Machines Corp.；IBM-US)。公司上周二公佈第 4 季 EPS 達 3.59 美元，超越分析師普遍估計的 3.47 美元，但低於耳語數字 3.75 美元。當日該股先是受到正面預期因素加持走揚，但在財報公佈後，股價應聲下滑，並連帶拉低科技類股。

WhisperNumber.com 總裁 John Scherr 表示，從 IBM 的例子，很清楚呈現耳語數字比市場預估中值來得重要。他指出推動股市漲跌的，是市場期望 (expectation)；而耳語數字的根據較傾向期望，而非估計 (estimate)。

儘管質疑耳語數字會影響股指的人不多，但部份分析師卻對數字的可信度質疑，因為這也可能是交易員故意引導出的數字，好讓他們持有的股票看漲。

National Penn Investors Trust Company 資深股票經理Terry Morris 便指出，這種分析師的遊戲令人討厭，既然耳語說的是另一個數字，何不直接在財報預估調查時說出來？

Morris 進一步指出，分析師的可性度為人詬病︰他們想要讓自己持有的股票財報優於預估；但他們也必須了解到，他們提供調查的預估値，也屬於市場參考的一部分。如果報得過低，也會拉低整體平均值。

隨著美股 S&P 500 指數已自去年 3 月創下的數年來最低點反彈逾 60%，投資人越來越關注各項新公佈數據，以判斷漲勢是否將持續。耳語數字在網路事業首波蓬勃發展的"達康"時代，開始廣為流傳。如今隨著經濟逐漸走出數十年來最嚴重衰退期，這類市場預測又開始復活流行起來。

CAZ 的Zook 指出，經濟不好時，人們特別重視耳語，視為投資準則；因為市場預估中値為眾人所知，代表交易操作空間有限。

截至目前為止，本財報季中S&P 500 指數成分企業中，已公佈結果企業占 18%；當中近 80% 獲利優於分析師預估中値，超越幅度更高達 21.4%。不過若將比較基準換成耳語數字，獲利較優的企業比例下降至 67%，超越幅度也降至 10.7%。

同一時間，自美國鋁業 (Alcoa) 於本月 11 日率先公佈財報、非正式開啟財報季至今，S&P 500 指數已累積下挫逾 3%。儘管跌幅大多出現在近幾日，主要受到美國總統歐巴馬 (Barack Obama) 提案將對金融業祭出重大限制，以及其他因素交相影響。不過市場人士依舊認為，無法排除耳語數字所帶來的衝擊，特別對於大型企業更是明顯。

WhisperNumber 的 Scherr 直指，接下來將受到耳語數字考驗的，便會是大型金融企業。