國聯證券：漫步者合理股價區間為31.95-35.50元

國聯證券認為，考慮到漫步者良好的行業空間、較高的成長速度、以及公司的行業龍頭地位，預計公司合理股價范圍為31.95-35.50元。

國聯證券1月25日研究報告中指出，漫步者(002351)汽車音響業務08年收入超過06年的29倍，并開始具有一定規模；耳機業務正在成為公司新的利潤增長點，在我國快速增長的耳機市場上，公司正向該細分領域的中高端市場進軍，有望憑借品牌和市場優勢成為領導品牌，實現對多媒體音箱成功商業模式的復制。

募集資金將解決公司的資金短缺問題，大幅提升公司產能和全球渠道擴張進度。本次募集資金項目完成后，公司的多媒體音箱產能將大幅擴張，以08年產量691.4萬套來計算至少提高一倍以上，規模效應和價格競爭力將得到更充分的發揮；270萬套耳機高性能系列建設項目，將主要用于提高耳機生產工藝，加快向中高端耳機市場進軍步伐；全球營銷網絡的建設，將進一步鞏固并加強公司的國際影響力，為公司順利展開與蘋果公司之間的合作提供資金支持，加快公司開拓國際高端市場的進度。

盈利預測：公司2009年、2010年和2011年仍將保持快速增長，營業收入分別達到72,100萬元、91,700萬元和124,600萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為10,500萬元、14,800萬元和21,400萬元，對應攤薄后EPS分別為0.71元、1.01元和1.45元。參照最近中小板上市的電子類企業估值倍數，同時考慮到公司良好的行業空間、較高的成長速度、以及公司的行業龍頭地位，給予公司09年PE 50-55倍，合理股價范圍為31.95-35.50元，對應10、11年PE分別為31.6-35.1倍和22.0-24.5倍。

(陶瑋瑋 編輯)

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