23日機構強推買入 六股成搖錢樹

仟源醫藥(行情,問診):絕地轉型，揚帆起航

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉宇，周銳，余文心 日期：2015-01-22

自從限抗政策執行以來，公司原有主業抗生素受到抑制，但自2013年已企穩；並購海力生和保靈集團，進入兒童產品和孕婦保健品領域；2014年收購杭州恩氏基因，進入基因保存以及環境污染物檢測業務。

目前，仟源醫藥主業由四部分構成:特色抗生素（母公司）、兒童藥及泌尿系統用藥（海力生）、孕婦保健品（保靈）、基因保存（恩氏基因）。

已從傳統抗生素企業轉型為聚焦於孕婦、兒童產業的公司；另一個維度的變化就是以制藥工業為基礎，逐漸涉足健康服務產業。公司與上海磐霖資本成立並購基金，我們認為意在謀求產業並購；從公司近三次並購看，項目質量趨好；公司在婦幼藥品領域經營多年，營銷團隊成熟，因此，我們看好公司對恩氏基因的潛力挖掘，打開了健康服務業務的空間。

不考慮並購，預計2014-2016年EPS為0.33元、0.62元、0.85元，目前市值39.6億元，考慮到公司轉型剛剛開始，恩氏基因進入了我們估計有數億元利潤空間的市場（公司2013年凈利潤為2711萬元），我們看好公司未來的發展，給予12個月目標價50元，對應2016年PE為59倍，首次給予“買入”評級。

昆侖萬維(行情,問診):國內領先的移動遊戲發行運營商，海外市場先優勢明顯

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：胡嘉銘 日期：2015-01-22

結論與建議:

公司是國內領先的網絡遊戲開發、發行和運營商，公司較好把握了國內網絡遊戲產業發展的趨勢，通過代理運營模式快速提升營收規模，並及時地將發展重心轉向移動遊戲。公司提前版面海外市場，初步建立了遍布全球的遊戲發行網，取得了明顯的先發優勢。未來兩年國內網絡遊戲市場，尤其是移動遊戲市場規模仍將保持較快的增速，公司作為業內的領先企業，仍有望分享行業成長空間。

我們預計公司2014-2016年實現營收19.64億元、25.32億元和31.81億元，YOY+30%、29%和26%；實現凈利潤3.43億元、4.65億元和6.18億元，扣非后YOY+39%、35%和33%；按發行后的股本攤薄計算，每股EPS為1.23元、1.66元和2.21元，20.30元的發行價對應14年、15年P/E分別為17倍和12倍，首次評級給予“買入"建議，目標價41.5（對應15年25倍PE）。

國內領先的遊戲發行和運營商:公司是國內領先的網絡遊戲開發、發行和運營商，業務主要集中於網絡遊戲的開發和全球發行，公司網絡遊戲業務包括移動網絡遊戲、網頁遊戲和客戶端遊戲。此外，公司還運營軟件應用商店業務。根據易觀智庫3Q14的數據顯示，在國內移動遊戲全平臺發行市場上，昆侖萬維的市場份額為8.2%，位列第五。

移動遊戲市場迎來爆發增長:根據GPC發布的相關數據顯示，2014年中國遊戲市場實際銷售收入達到1144.8億元，YOY+37.6%。群益金鼎預測未來兩年國內遊戲市場仍可保持30%以上的增速，2015、2016年收入規模有望突破1500億和2000億。從細分市場看，2014年移動遊戲收入為274.9億元，YOY+144.6%，市場份額為24%，首次超越網頁遊戲，成為排名第二的細分市場。群益金鼎預估國內移動遊戲市場規模有望繼續保持較快增速，2015年市場規模有望超過480億元，YOY+75%。

預計2014年凈利潤增長39%:公司2011年-2013年的營收CAGR為53%。按扣非后計算，凈利潤的CAGR為16.6%。2014年1-9月公司實現營收9.68億元，YOY+49.8%，繼續保持較快增速。實現凈利潤2.52億元，YOY+104.38%。群益金鼎預計2014年營收19.64億元，YOY+30%，凈利潤3.43億元，按扣非后的口徑同比計算，YOY+39%，增速較之前明顯提升。

業務多元化，移動遊戲、代理運營占比高:近年來，隨著國內移動遊戲的快速崛起，公司遊戲業務也日趨多元，發展重點轉向移動遊戲，移動遊戲收入占比由2011年的0.1%提高至1H2014的68.5%，超越頁游成為公司營收最主要的來源。從運營模式看，近三年來，為了更快地提升運營規模，搶占市場份額，公司代理運營遊戲的比重快速提升，由2011年的35.9%提高至1H2014的88%。

海外市場先發優勢明顯:公司是最早版面海外市場的遊戲公司之一，初步建立了遍布全球的遊戲發行網，發行運營數十款遊戲產品，取得了明顯的先發優勢。1H2014公司海外業務收入占比提高至78.84%。2014年我國原創網絡遊戲出口銷售規模達到30.76億美元，YOY+69.02%，未來兩年出口趨勢依舊向好，海外業務將繼續成為公司業績的重要推動力。

盈利預測:我們預計公司2014-2016年實現凈利潤3.43億元、4.65億元和6.18億元，扣非后YOY+39%、35%和33%；按發行后的股本攤薄計算，每股EPS為1.23元、1.66元和2.21元。

迪威視訊(行情,問診):激光顯示放量在即，云計算業務發展潛力巨大

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：顧建國，田明華 日期：2015-01-22

激光顯示業務今年放量增長

激光顯示具有色域廣、壽命長、亮度高、節能環保等優勢，是未來室內大螢幕重要解決方案之一。去年公司一方面培育激光顯示產業鏈，另一方面下功夫解決產品穩定性和可靠性問題，該產品今年有望呈現爆發式增長。

影院市場方面，今年出貨量至少為200臺，其中50臺為巨幕激光顯示產品，銷售收入至少達到1億元，主要客戶為大地院線和保利院線。海外影院市場方面，公司第一批光源已經配套給NEC，根據NEC相關規劃，到2019年向NEC配套的激光光源將達2000塊。

工程市場方面，公司依靠去年示范工程項目的技術積累，今年出貨量至少達到100塊，折合銷售收入1.5億元，主要客戶包括軍隊、政府、電信、電力和石油石化等。

云計算大數據業務發展潛力巨大

公司與鄂爾多斯(行情,問診)高新技術產業投資有限公司成立合資公司，占60%股份，主要投資建設鄂爾多斯至北京的光纜及運營，下一步將充分利用鄂爾多斯優惠的電力資源、氣候資源和政府支援，初步版面互聯網數據中心的基礎鏈路能力和IDC數據中心服務能力。第一期IDC數據中心3.2萬平米將於今年年底建成投入運營，后續將建設運營20萬平米IDC數據中心。

公司在該項目的優勢一方面體現在成本方面，鄂爾多斯市電力資源豐富，價格在國內最低，僅測算電力價差利潤，20萬平米IDC數據中心能產生4億元毛利潤；另一方面體現在客戶方面，鋪設完鄂爾多斯到北京的光纜資源之后，將鎖定北京為中心的華北客戶，未來發展空間巨大。

“增持”評級，目標價18元

我們長期看好公司在激光顯示方面處於全球的領先地位，預計2014-2016年EPS分別0.06元、0.30元和0.45元，給予“增持”評級，目標價18元。

風險提示

激光業務不及預期

江鈴汽車(行情,問診):14年費用計提較謹慎，業績快報符合預期

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：張樂 日期：2015-01-22

事件:公司14年凈利潤同比增長24.4%，符合預期

公司發布14年業績快報，公司14年實現營業收入255.4億元，同比增長22.3%；實現營業利潤18.5億元，同比增長5.9%；實現歸母凈利潤21.1億元，同比增長24.4%；實現全面攤薄后EPS2.44元，基本符合我們預期。

公司凈利潤增速高於營業利潤增速，與政府補助增加帶來的非經常性損益大幅提升有關。

營業利潤增速遠低於收入增速，或由於公司財務處理謹慎所致

公司14年銷售整車27.6萬輛，同比上升20.7%，營業收入同比增長22.3%，收入增速基本和銷量增速吻合。公司營業利潤同比增長僅5.9%，我們估計可能與公司財務處理謹慎，計提了較多的管理費用、資產減值損失有關。前期充分的費用計提政策為未來公司業績釋放留足空間。

“輕卡+SUV”驅動公司成長

公司長期注重產品品質的提升，品牌壁壘顯著，未來有望在務實的公司管理團隊帶領下，依靠輕卡和SUV的雙輪驅動獲得高速成長。輕卡排放監管升級背景下，公司輕卡市場份額有望大幅提升，15-16年將是公司輕卡的高速成長期。同時，公司或將於15年9月推出SUV車型，有望為公司未來發展打開空間。

投資建議

公司是我國轉型發展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15年輕卡行業供給改善將為公司帶來份額提高的機遇，而下半年SUV的推出將打開公司的增長空間，我們預測14年、15年、16年公司的盈利預測為2.44元、3.16元和4.28元，維持“買入”評級。

風險提示

汽車行業競爭加劇；輕卡排放監管力度不及預期。

立體通信(行情,問診):大國崛起的的側面，返璞歸真的華麗轉身

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：徐力 日期：2015-01-22

近期調研公司。2015年1月20日，我們跟蹤了公司，明確感受到了公司的變化，海外市場擴張，使得公司再次駛入發展快車道。

大國崛起的側面，更多表現在具體公司行為中。大國崛起的中國夢，我們已經不止一次的提及，這不是口號，而是實實在在的行動。不可想象，在全球市場中，中國高附加值產品沒有競爭力，一直走不出國門，中國如何崛起。通信行業是少有具有全球競爭力的行業，主設備商華為中興全球逐鹿，笑傲江湖。國內的輔助設備廠商也在跟進，逐步進行海外拓展，大浪淘沙，總有少數優秀企業在海外站穩腳跟。另外，從全球來看，中國已經是通信設備的世界制造中心，國外廠商在海外拿單，交給中國企業制造，從中賺取了大量利潤。中國輔助廠商正在開拓市場，減少交易環節，直接和海外運營商交易，使得海外運營商和中國制造廠商雙方得利。

公司一直在努力開拓海外市場。公司一直在努力，在2013年11月23日和2014年10月30日分別公告，增資香港公司和設立全資子公司，暗示了公司的海外擴張動作，只不過市場一直沒有深入理解公司的行為動機，公司保守的交流方式，也使得市場對公司的海外擴張缺乏預期。另外，公司堅定的做網規網優主業，從邏輯上也需要公司開拓海外市場，國內雖然隨著4G建設，行業景氣向上，但是畢竟空間有限，如全球擴張成功，那將是一個全新空間。

海外市場毛利率高，回款快，空間大。與國內不同，海外市場規範好，關注整個產業鏈的長期利益，不會單單只考慮價格一個因素，毛利率高，回款較快（一般驗收后30日-90日）。對於公司的現金流和運營成本，都是有較大裨益。海外訂單毛利率一般明顯高於國內運營商市場集采的毛利率。另外，以我國鄰近最大運營商市場為例，KDDI、軟銀和NTT是日本三大運營商，KDDI2014年報顯示，收入421億美元，利潤31.29億美元，資本支出55.56億美元。總體上不會小於中國聯通(行情,問診)或是中國電信的體量，軟銀和NTT更是可以和中國移動比肩的巨無霸。除日本外，東南亞、亞太地區都是華為中興的龍興之地，它們的海外開拓就是從此起步，公司跟隨它們的腳步，學習它們的經驗，海外市場開拓成功是大概率事件。公司的市值想象空間和業務想象空間完全打開。

返璞歸真的華麗轉身，專注帶來的長期成長。我們在2014年7月4日的報告《夕陽行業的朝陽公司》中提及，只有爛的公司，沒有爛的行業。公司專注於主業，有限行業擴張。給公司帶來長期的成長。公司沒有受到其他公司由於轉型帶來市值大幅度上升的誘惑，返璞歸真，專注於主業，大力投入研發，開拓相關市場，是一家經得起“糖衣炮彈”考驗的公司。公司DAS產品可相容12種制式，產品全方位領先，海外市場開拓也非一朝一夕，國內競爭者短期內難以趕上。增資香港公司已有一年，我們推測公司投入海外要遠遠超過這個時間。通過此舉措，公司將在收入和利潤率方面遠超競爭對手，擺脫低毛利的低階競爭，進入強者恒強的正反饋循環，龍頭格局已經初現。

投資建議。由於公司海外業務有望超出市場預期，打開市值想象空間，我們上調2014-2016年的盈利預測為0.03，0.40和0.71元，同時上調2015年估值為40倍PE。維持買入評級，目標價約16元。

風險提示。行業發展不達預期，公司發展不達預期，市場系統風險。

中鋼國際(行情,問診):主業受益一帶一路，積極謀求戰略轉型

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉元瑞，肖勇 日期：2015-01-22

報告要點

事件描述

中鋼國際跟蹤報告。

事件評論

冶金工程龍頭，配套延伸業務跟進:在置入中鋼設備全部優質資產后，公司變身國內冶金工程行業龍頭，主要業務分為三個部分，包括國內外黑色冶金及礦山、電力、能源、環保等其它非鋼領域工程總承包；提供備件供應，針對客戶生產備件的實際需求，提供一站式服務；提供包括設備制造監理、工程施工監理、設備安裝及監理、試車、開工指導、人員培訓等一系列的工程服務及在冶金領域提供各種環保與節能服務。其中工程業務收入約占總收入的90%。

綜合優勢成強競爭力，積極拓展海外、非鋼業務:中鋼設備具備在冶金工程總承包領域擁有綜合優勢並積累了豐富的項目經驗，與基地型客戶建立了長期合作關係，工程業務與服務業務相互促進、循環發展，形成了獨特的核心競爭力。

此外，公司積極拓展盈利能力更強的海外、非鋼領域工程項目並確定較好成績，預計隨著公司海外及非鋼拓展力度的進一步加強，公司盈利能力將持續穩增。

募投項目增強公司經營能力，提高重組績效:公司以每股9.01元的發行價格，總共發行12996萬股，募資11.71億元，主要用於兩個項目，其中9.71億元用於開展霍邱鐵礦深加工煤氣余熱發電EPC總承包項目、霍邱鐵礦深加工項目空分工程BOT項目等總承包項目；余下的2億元則用於中鋼設備資訊化建設項目。此次募投項目目的在於增強公司經營能力、提高重組項目整合績效。

利潤補償有保障，公司盈利穩步增長:按公司與集團簽署的盈利預測補償協議，整體資產置換重組后，中鋼設備2014年、2015年、2016年承諾凈利潤不低於4.37億、4.79億元及5.17億元，否則中鋼集團做公司業績補償。按最新股本計算，對應的2014年、2015年EPS分別為0.70元、0.77元。

考慮到資產置換於2014年下半年才完成，上半年仍受原有資產虧損的影響，公司在2014年的年度業績預測報告中，預計全年累計凈利潤為1.7億至2.0億元，對應的EPS為0.27元至0.32元。

在體量龐大的工程勘察行業穩定增長的背景下，公司將受益於行業增長及集中度提高，同時隨著高盈利海外及非鋼工程比重提升，公司盈利仍將穩步增長。

按照最新股本計算，預計公司2014年、2015年EPS分別為0.30元、0.85元，維持“推薦”評級。