國信證券：關注人民幣匯率彈性增強背后的因素

國信證券指出，央行提出推進匯改背后的因素是經濟回升鞏固；推進匯改，匯率波動的變動不會很大，原則是漸進式；推進匯改對市場的影響是正面的。

國信證券6月21日發布研究報告指出，央行提出推進匯改，背后的因素是經濟回升鞏固。正如在回答推進匯改時機時提到的，當前我國經濟回升向好的基礎進一步鞏固,經濟運行趨于平穩,這為進一步推進人民幣匯率形成機制改革提供了有利的契機。其次，這時啟動也是增加了全球經濟復蘇的信心，這相當于給全球投資者釋放出積極的信號。再次，這時啟動是在中國的經濟轉型和結構調整的背景下提出的，人民幣對美元升值，短期可能對一些低附加值的出口企業有所沖擊，中長期有助于出口企業加快向高附加值轉型。

推進匯改，匯率波動的變動不會很大，原則是漸進式。首先可以排除的是第一次大幅升值的可能性。其次，如果對美元升值，幅度可能也不會很大。比照貿易順差與匯率變動幅度發現，順差越大，升值幅度也越大。今年1-5月整個貿易順差為357.5億元，2005年的貿易順差是1018億元，最高的是2008年2969億元，這年升值幅度達6.5%。假定2010年的貿易順差比較接近2005年，參照2005年人民幣升值的幅度是2.4%（人民幣匯率形成機制改革始自2005年7月21日），那么2010年升值幅度極有可能在3%左右。最后，弱化與美元掛鉤，可以減少匯率政治化以及由此帶來的爭端。

推進匯改對市場的影響是正面的。首先是應對物價上漲的調控措施，加息的預期減弱。其次是對于非貿易品的影響正面，尤其是以人民幣計價的金融資產，還可引導資源進入到服務業，而不是傳統高耗能出口制造業的產能擴張上，從而有助于經濟轉型。

(馮迪昉 編輯)

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