刀口舔血難賺錢 防御優先不折騰

周三滬深兩市沖高回落，上證指數下跌1.39%，深成指下跌1.61%，創業板暴跌5.71%，兩市合計成交了1426億元。行業方面，建材、證券、有色表現相對較好。醫藥、軟件、食品飲料跌幅居前。

近期我們一直強調兩個觀點。一是市場的結構性風險仍處于加速釋放的過程中。結合盈利和歷史估值的情況判斷，中小盤股仍有20%以上的調整空間。從減持金額的結構上看，中小板的減持金額依然較高，2012年10月份以后，創業板公司將陸續進入全流通階段，限售股解禁帶來的心理沖擊將提前反應，因此即便春節后中小盤股跌深反彈，但在熊市尾聲的消耗戰中，我們對中小盤風格持相對謹慎的態度。

二是熊市中消耗性質的反彈操作難度大。近期反彈引發契機是流動性的季節性邊際改善的預期疊加股市政策暖風，而非經濟面的好轉，看似是正規軍作戰，其實是大規模的游擊戰而已；看似是戰役上的勝利，其實在戰略上暴露實力，引發敵人瘋狂反撲，后期面臨“三光”、“掃蕩”風險。所以，看到市場一反彈就呈現“煤飛色舞”特征，讓人恍如覺得進入復蘇前期，是正面戰場的大戰役，但投資者一定要理解背后的力量，不要被迷惑。(興業證券)

(嵇南濤 編輯)

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