〈分析〉美股雖已高漲 但仍可以長遠眼光慎選價值股

隨著標普 500 指數自去年 3 月至今已大幅攀升了約 79%，很自然地，許多投資人開始浮現股價已遭到高估，而此時不該再追高的疑慮。

根據耶魯大學教授 Robert Shiller 制定的 Shiller price-to-earnings ratio（本益比）來看，4 月 8 日標普 500 的本益比已來到 21.65，與歷史平均值 16.4 相較，顯示目前股價已被高估了約 35%。

投資機構 Gluskin Sheff & Associates 首席分析師 David Rosenberg 表示，這般現象並不合理，因為目前債券值利率與歷史均值相去不遠，但股價本益比卻較均值高出許多。

曾任 Pimco 價值型基金管理人的 John Schneider 形容，目前股市就像裝了彈簧一樣，經濟稍有復甦，股價就大幅彈升。

不過投資人此時須將眼光放遠，以長期獲利能力與產業前景評估，並仔細尋找低本益比、價值遭低估的股票。

Schneider 表示，他特別看好區域型銀行未來的發展，因為在商用不動產貸款的影響下，這些銀行將會最慢走出經濟低潮，而目前這類業者以 2012 年預估獲利來計算，本益比均低於 5。

此外，Schneider 也認為房屋製造商前景可期，因為儘管目前房市仍一片低迷，但法拍效應預估將在 2011 年春天結束，之後美國新屋市場需求將大幅提升；而目前房屋製造業者的本益比約為 5。

負責管理 2250 萬美元 Intrepid All-Cap Fund 基金的經理人 Greg Estes 表示，目前手上仍持有大量現金，因為他認為目前值得投資的標的有限。在股價已高漲，而未來獲利又尚未明朗的狀況下，Estes 認為此時並非進場好時機。

Estes 強調，儘管有些公司獲利預期佳，但不表示短期內就能有效提升企業的自由現金流量（free cash flow）。

Croft Value Fund 經理人 Russell Croft 同意這項看法，認為目前的確很難找到價位合理且值得買進的股票。

Croft 特別點名看好醫療器材製造商 Baxter International（BAX-US）與網通股思科（Cisco System）（CSCO-US），認為兩者長期產業趨勢均向上，因此建議可適時投入。