PVC中短期內將繼續震蕩筑底

盡管中長期看國內流動性泛濫、通脹預期強烈等因素依舊支撐國內商品上行，但由于當前國內PVC正處于消費淡季、節能減排結束導致成本支撐趨弱，且宏觀政策繼續收緊，預計中短期內PVC仍將以震蕩筑底為主。

節能減排結束 PVC成本支撐趨弱

雖然國際原油來年突破100美元/桶關口基本成為各方共識，但國內電石法PVC成本卻因節能減排提前結束而趨弱。

今年四季度為了完成十一五節能減排任務，各地拉閘限電，減排執行異常嚴格。受此影響，我國北方地區以及中西部等電石主要產地，部分電石廠被迫減停產，從而將國內電石價格由每噸三千多元推升至四千多，電石廠的毛利也飆升至1000-1500元/噸左右。12月初發改委宣布節能減排提前結束，而來年正處于十二五規劃初期，節能減排通常比較寬松，這樣，隨著后期電石廠逐步復工，電石價格下行很難避免。同時，由于國內電石法PVC產能嚴重過剩，PVC生產企業利潤平衡通常向上游尋求而非下游，目前國內正處于PVC上下游的利潤再平衡過程中。上周，國內電石價格已開始松動下滑，悲觀看，若電石價格下跌1000元/噸，則對應電石法PVC成本下降1500元/噸（1噸PVC生產大約需要1.5噸電石）。因而，盡管當前國內PVC企業虧損嚴重，以至于國內部分企業降低了開工率，但電石法PVC的成本支撐并不牢固。

當然，由于國際上PVC生產工藝以乙烯法為主，同時國際原油的上漲往往帶動包括煤炭在內的石化能源價格上行，且國內電力是以煤炭為原料的火電為主，因此一旦國際原油突破上行，將大大提振國內PVC市場，提前終結國內電石法PVC利潤再平衡過程。

PVC已入消費淡季

國內PVC需求主要集中于房地產以及市政建設等領域，由于氣候原因，目前國內PVC市場正處于傳統的消費淡季，需求主要來自于我國南方地區，后市需求回暖需到春暖花開時。

11月我國房地產新開工面積1.34億平方米,同比下降17%,導致累計增幅比上月急速回落13個百分點至48.7%，反映國內PVC需求轉淡。不過，我國房地產在建面積累計38.43億平方米,同比增長28.6%，PVC來年需求仍然值得期待。此外，明年我國建1000萬套保障房，比今年新增420萬套，增長72.4%。雖然由于地方政府動力不足，預計實際落實比較困難，但這也為低迷中PVC需求帶來一絲曙光。

在PVC的跨年度行情中，仍然需要警惕房地產調控帶來的政策風險，盡管目前來看國內的房地產調控不盡如人意。由于我國依靠出口拉動的經濟增長模式短期難以改變，偏高的貿易順差通過結匯帶來過量人民幣投放，泛濫的流動性往往首選房地產市場進行投資保值，一旦房地產市場再次瘋狂，仍有可能招致有關部門調控，從而給國內PVC市場帶來政策風險。

流動性泛濫支撐商品

流動性泛濫是一個老話題。11月末，廣義貨幣(M2)余額71.03萬億元,同比增長19.5%，社科院預計今年全年國內生產總值總額將在37萬億元左右，這樣M2大致為CDP的1.9倍，國內流動性泛濫格局明顯。盡管國內連續上調準備金率，回收流動性，但由于沒有繼續加息，調控相對溫和，負利率下通脹預期仍然較強。近日央行公布調查報告顯示，今年四季度居民對未來物價上漲預期加劇，預計下一季度物價上漲的居民比例為61.4%，這有利于封堵商品下跌空間并支撐包括PVC在內的國內商品上行。

(廣發期貨 蔣嬋杰)

(田莉 編輯)

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