3年央票利率意外走低資金仍充裕

多位交易員表示，目前的市場正陷入兩難境地之中。二級市場現券收益率的下降空間已所剩無幾，但大行等的資金配置需求在信貸受控下的“被釋放”又不斷帶動一級市場的發行利率走低。

昨日公開市場招標的900億元3年期央票給市場注入“利好”。交易結果顯示，其中標利率2.74%較首期時的2.75%意外下調了1個基點，顯示其遠超首期五倍的發行量仍難以滿足市場需求，在充裕資金的推動下，一級市場的“搶票”一幕再現。

不過，本期央票利率的意外走低并未引導現券市場出現太多驚喜，買家對價格的敏感程度甚至略有放大。據貨幣經紀公司人士透露，昨日仍以3-5年期品種較為活躍，某些大型基金公司傾向于賣出期限短的CP并買入上述年限產品。對此分析人士則稱，消息面刺激已漸趨平淡，加上前期漲幅較大，市場謹慎心態仍存。

據央行公告，昨日公開市場還發行了230億元3個月央票，其中標利率連續12周持平于1.4088%，符合市場預期。隨后例行的350億元91天期正回購操作利率亦與上周持平。Wind統計數據顯示，本周到期資金合計1980億元，目前已回籠資金2630億元，如不再進行其他操作，最終已實現流動性凈回籠650億元，多于上周的140億元規模。

從春節后至今，央行已在公開市場實現連續凈回籠達9周之多，數量合計9850億元。下周即為五一假期前的最后一周，大幅回籠的可能性較小。據央行數據，下周到期資金為850億元，且3年期央票將暫停發行。業內人士分析稱，3年期品種的受追捧也表明下周的1年期及3個月品種增量發行并非易事，畢竟3年期與1年期之間的利差高達80bp，目前部分苦尋出路的資金必然青睞前者。

北京一投行人士告訴記者，目前銀行等機構受制于存貸比的限制，在資金充裕及后市利空缺席的前提下，配置型需求得到釋放，像國債、政策性金融債及央票等主權性產品成為不二的選擇。該人士表示，對銀行而言多以綜合考核為主，利差的多寡并非其首要考慮因素。

國信證券分析師李懷定認為，3年期央票的放量發行是一把雙刃劍。就短期來看，其發行量的放大可以滿足市場尤其是商業銀行的需求，短期內發行利率上調的可能很小；就中期來看，由于3年期央票發行同時也起到明顯的回籠作用，隨著回籠力度的加大，對資金面收緊邊際效應經過量變到質變的積累也將逐漸釋放。

“供求關系趨向平衡，市場預期缺少大的分歧，預計債市后市仍將以盤整為主。”前述投行人士還稱，隨著股市震蕩幅度的加劇及后市的不明朗，債市也似乎陷入了進退兩難的境地了。李懷定也認為，考慮到當前外匯占款新增規模較大，央行有可能在3年期央票發行受阻之前就上調存款準備金率，令市場對貨幣政策的把握陷入難地。

另據悉，昨日財政部進行了2010年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（第四期）的招投標，招標總量為300億元，期限為6個月。招標結果顯示，本期6個月國庫定存的中標利率落在3.30%，大幅高于同期限的金融機構人民幣存款基準利率1.98%，也高出昨日的6個月Shibor利率1.938%，顯示五一假期臨近，部分資金偏緊的城商行等金融機構融入資金的意愿仍較強。