美股評論：歐洲量寬英美獲益

導讀：MarketWatch專欄作家萊恩(Matthew Lynn)認為，即便歐元區實行量化寬鬆，大量資金也很可能會流向美國、英國和其他一些更有前途的地方，推高資價格上漲，而讓資金按照歐央行的願望進入歐元區外圍國家，才是更大的挑戰。

以下即萊恩的評論文章全文：

早在2011年，當人們清楚地看到歐元區需要採取一些措施來提振其經濟走出困境，市場就開始預計歐洲央行會推出自己版本的量化寬鬆(QE)，而直到現在，這一天都沒有真正到來，市場的這番苦苦等待，似乎比等待戈多還要望。

現在，等待終於有了要結束的意思。大家都普遍相信，歐洲央行會在本周的會議上做出決定，追隨美國、英國和日本的腳步，讓自己的印鈔機加速運轉。如果他們沒有這麼做，肯定會引發市場一片動蕩。債市已將量化寬鬆前景消化完畢，這就意味，一旦沒有量寬，市場上必然發生大規模拋售行情。

當法蘭克福的印鈔機飛速開動，其動機不必，肯定是為了幫助改善歐元區，尤其是外圍國家走出經濟增長困局，可是，真正的好處到底會落到誰的手裏？

事實是，有兩個市場注定將得到巨大的好處，這就是英國和美國。何以見得？因為當央行加速印鈔，必然會在自己的國境之外引發連鎖反應，目前，與希臘或義大利相比，顯然是英國和美國對這些新湧現出的資金更加富有吸引力。事實上，哪怕歐洲央行這次不拿出量化寬鬆計劃來，也沒可能改變眼下資金從歐洲流向英美的趨勢，因為在歐洲有麻煩時，這兩國天然就是避風港。

1月22日歐洲央行將舉行會議，行長德拉吉最終是否能夠成功服自己的同事們，要他們對量化寬鬆投支持票，目前還不得而知。可是，我們肯定地，量化寬鬆對於歐洲央行已是迫在眉睫的任務，因為當地已出現通貨緊縮。價格在12月間下跌了0.2%，為近五年來最低讀數。在西班牙和希臘這樣的國家，價格下跌速度還要更加迅速。

增長受到削弱，或者不如乾脆就是下滑。德國引擎已停止轉動，他們強大的出口機器正在耗盡燃料。法國正在一點點滑向疲軟。在整塊大陸上，經濟增長都蹤影難覓。

麻煩在於，德國人堅信，無論在任何情況下，量化寬鬆都不具有正當性。在他們看來，這就意味要他們換一種方式，從后門出手去救援那些不負責任的南歐鄰居，這可是他們最討厭的事情。總而言之，德拉吉是否能推動量化寬鬆成為現實，以及最終的量寬計劃是否會因為各種條條框框的限制而失去本應有的效力，都是值得觀察的。不過無論如何，市場還是相信，總歸是會有某種形態的量化寬鬆出現的。

這樣一個量化寬鬆計劃，目的肯定在於推動整個歐元區的增長，尤其是那些跌跌撞撞的外圍國家。在理想世界當中，這些新創造出來的歐元將會流到希臘企業家那裏，讓他們可以建造更多的度假設施，流到義大利的製造廠那裏，讓他們可以藉此擴張，流到德國和法國的消費者那裏，讓他們可以更多購買義大利商品，或者去希臘旅遊。

可是第二個麻煩也正是由此生 -- 歐洲央行和我們所有人一樣，都不是生活在理想世界裏，大家面對的都是現實世界。我們從日本、美國和英國的量化寬鬆實踐當中可以清楚地看出，盡管你可以決定加印多少鈔票，可以決定以怎樣的方式來加印，但是你卻不能控制這些鈔票的去向。

日本創造出來的資金，其中很多都流到了歐洲和美國。美國和英國量化寬鬆的時候，資金則有很大一部分湧向了新興市場和商品價格。這一切背后的邏輯，理解起來其實並不困難。資金走出銀行的大門，在一個沒有國界，沒有資本控制的世界當中，它們當然會快快樂樂地走向低成本融資，進入對沖基金之中，而對沖基金想要投資什麼當然是靠他們自己的判斷，覺得什麼賺錢就做什麼。

當歐洲央行執行量化寬鬆，同樣會有很多寬鬆資金最終走出歐洲。目前，在義大利、希臘或葡萄牙，並沒有多少真正的投資機會。即便是德國，在經濟步履和零售銷售額止步不前的眼下，也不是個富有吸引力的投資選擇。那麼資金還能去哪裏呢？顯然是去美國，還有英國。

目前，在發達國家中，美國的經濟前景是最理想的。美國經濟正以健康的速度擴張，就業機會不斷製造出來。不錯，美國還是有自己的問題的，但和其他國家比起來，那簡直都不算問題。在美國十年期國債收益率並不低於，甚至高於一些歐元區外圍國家的情況下，在那些國家的經濟在縮水，債務相對於國內生總值的比率在走低的情況下，該選擇誰家的債券不是顯而易見的事情嗎？

英國的狀況並沒有美國那麼理想。他們正遭受通縮的威脅，預算和貿易赤字都依然可觀，而且5月將舉行大選，一旦沒有哪個政黨能獲得單獨組閣的權力，政治上還將有漫長的動蕩期。不過無論怎樣，這島國總是比英吉利海峽對岸的那些鄰居們更有吸引力。

英國經濟增長勢頭可觀，就業面也向好。因此，對於那些因為自己的資金在希臘或義大利而感到緊張的投資者而言，英國當然是個值得考慮的避風港。這是臨近歐元區的最大經濟體了。如果資金要從歐洲大陸外流，倫敦當然是第一站，當地已過熱的房地市場尤其值得關注。

當然，這些資金還會流向其他地方。東歐的發展中國家市場也會得到好處。波蘭正在逐漸顯露避風港的形象，他們有一個規模可觀且管理格外良好的經濟，一種穩定的貨幣，增長步伐穩健，債務很少。還會有一些資金流向遠東，以及流向撒哈拉沙漠以南那些快速增長的非洲國家。或許還有相當一部分會流向黃金，最近一個月，金價終於趨於穩定，甚至開始小幅攀升，當中自然有這方面的因素。

資金真正不會去的地方，或者至少是不會如設計那樣大規模去的地方，恰恰是那些焦頭爛額的歐元區外圍國家。這就意味，情況很可能並不會按照歐洲央行設定的路線圖去發展，對於他們而言，印鈔固然是個挑戰，但讓鈔票按照他們的意願在金融系統中配置，才是更大的挑戰。(子衿)