經濟似堆積木搖搖欲墜 降息降準或適得其反

每當中國從過度投資和過度貸款中抽走一塊危險的信貸積木，追逐收益率的中國投資者總能設法在搖搖欲墜的塔頂再放上一塊積木。幾個回合過后，中國經濟“大廈”似乎變得岌岌可危。

受融資融券政策收緊的影響，周一（1月19日）A股暴跌7.7%，創逾六年半以來最大跌幅。兩融資金入市曾是推動A股“瘋牛”的重要因素。與此同時，銀監會也出手限定銀行委派貸款。不出所料，中信證券(行情,問診)、海通證券(行情,問診)和國泰君安等大型券商周一遭受重創。

A股暴跌反映了中國改革和調整經濟結構所面臨的風險。中國政府試圖將經濟引導到可持續發展的道路上，雖然接受經濟增速在一定程度上放緩，但增加了借款人破產風險，引發違約浪潮和信貸危機，使失業率上升。

A股此輪上漲一直都不是因為經濟因素。數據顯示，2014年中國GDP同比增長7.4%，為1990年以來新低。相反，此輪上漲是對房價下跌的反應。12月中國新房房價同比下跌4.3%，相比11月跌幅3.6%和10月跌幅2.5%進一步下滑。隨著樓市下行，投資者轉投一度失望的股市。開戶門檻降低加上監管完善，都吸引投資者入市。

A股上漲還受到信貸大規模增長推動。彭博數據顯示，融資融券從去年6月底的4億元升至1月13日的1.08萬億元。委派貸款規模擴大，摩根士丹利預計2014年委派貸款升至2.5萬億元，是2012年的兩倍。

那么，中國股市是否會出現新一輪上漲呢？隨著經濟增長放緩，企業利潤增長衰退，A股估值過高，相比H股溢價27%。

不過，仍有部分儲戶可能繼續涌入股市，尤其是當中國應對經濟增長放緩和監管壓力作出自相矛盾的回應——降息反而火上澆油。如果中國政府降息或降準，A股和中國經濟的木塔將越堆越高。

機構來源：金理人??