王智慧:結構轉換 倉位相機而動

華寶興業基金公司研究部總經理王智慧在“建行·中證報金牛基金系列巡講”西安站活動中表示，短期內市場對政策調控心態謹慎，但對節后政策預期相對明朗后的行情持相對樂觀判斷，建議投資者逢低布局金融、地產及相關上游周期性板塊。特別是部分原材料品種，由于受到節能減排、美聯儲量化寬松以及經濟預期改善等多重因素的支撐，值得重點配置。

王智慧認為，中國經濟同比增速仍在下滑，預計GDP將在2011年一季度左右見底，CPI持續快速上升的概率并不大。對于近期大家關注的熱點房地產市場，有關專家將其表現界定為短期反彈。如果有過于嚴厲的政策出臺，將可能導致房地產進入量價齊跌格局；考慮到開發商企業的現金流惡化和庫存將不斷累積，他認為嚴厲政策出臺的必要性并不大。

從企業盈利層面來看，王智慧表示，上市公司2010年二季度盈利再次創出新高，增長幅度略微超出預期，市場對經濟二次探底帶來企業盈利惡化的擔憂有所緩解。隨著經濟的同比回落，預計下半年企業盈利增速將逐步回落，券商盈利預測尚需小幅下調。

“目前對市場形成壓制的因素主要是物價上漲是否會超預期，銀行地產的政策調控，以及部分品種的高估值可能將面臨無風險收益率上升的挑戰。”王智慧說，但從另一方面來看，支撐市場向好的因素也將逐漸顯現：十二五規劃綱要出臺和中央經濟工作會議對2011年經濟的定調，節能減排限令下部分原材料企業將面臨量價齊升，年底券商策略年會的召開基調可能較為樂觀，年內美聯儲的量化寬松政策可能出臺等等，都有望給市場帶來支撐。

“短期內市場對政策調控心態謹慎，但我們對節后政策預期相對明朗后的行情持相對樂觀判斷，建議逢低布局金融、地產及相關上游周期性板塊。”王智慧認為，結構方面建議向具有估值優勢的一線消費品和地產相關板塊傾斜；特別是部分原材料品種由于受到節能減排、美聯儲量化寬松以及經濟預期改善等多重因素的支撐，值得重點配置。

其它行業配置的線索可關注估值較低的必需消費龍頭，它們可能是攻守兼備品種，如生物醫藥、商業零售、信息設備、食品飲料、餐飲旅游等。十二五規劃綱要將提出未來經濟轉型的投資方向并會有各種細項政策陸續出臺，可能會給相關板塊帶來投資機會。而銀行、地產的政策預期明朗之時，有可能就是其估值修復的時機。