農行“脫鞋”滿月遭破發 下跌空間有限

上市剛滿兩個月的農業銀行16日破發，分析人士認為，隨著大單逐步撤退，農行股價可能會出現“潛水”，但從估值和基本面角度來看，農行A股下跌空間十分有限。

據中證報9月17日報道，上市剛滿兩個月的農業銀行16日破發，一根長陰線打破了此前“織布機”般的走勢。此時距離脫去“綠鞋”僅一個月，對于股價和估值均低的農行來說，破發是一種必然還是一次巧遇？

分析人士認為，隨著大單逐步撤退，農行股價可能會出現“潛水”，但從估值和基本面角度來看，農行A股下跌空間十分有限。

護盤資金撤退

有媒體稱，中金公司、中信證券、國泰君安和銀河證券四個主承銷商近期依舊在為農行護盤。在買單的支持下，許多投資者通過買賣農行股票玩起了套利交易。由于對2.68元的“鐵底”有充分的預期和足夠的信心，部分投資者開始在2.68-2.69元一線買入農行A股，而在2.69-2.70元一線賣出股票，從而實現0.3%-0.4%的幾近于無風險的套利。

從資金來看，機構護盤的跡象十分明顯。根據益盟軟件統計，從8月20日-9月15日期間，農行連續19個交易日出現資金凈流入，期間流入資金總額為17.14億元。正是在資金的推動下，農行股價反復在2.68-2.70元之間波動。

不過，最近幾個交易日機構的態度出現明顯變化。首先，農行9月10日凈流入資金1.43億元，而9月13日-15日的流入資金分別只有7176萬元、2629萬元和6638萬元，與前期相比大幅減少。尤其是9月16日，農業銀行的資金凈流出達到了2.00億元，是自8月10日以來資金抽離最多的一天。其次，農行在2.68元價位上的買單規模也大幅縮減，波動顯著增強。大單和資金的變化顯示護盤機構有撤退跡象。

分析人士指出，2.68元價位的“大單”在為農行“金身”保駕護航的同時，也導致了農行股價呈現“織布機”走勢，失去彈性和股性，上市至今波動幅度不超過10%。盡管農行上市后上證指數漲了200余點，農行H股上市后漲近20%，但正因為大量套利買盤在農行A股交易中頻繁倒倉，令農行A股價格近期始終在2.68-2.70元之間波動。

機遇風險并存

農行破發讓A股市場遭遇重挫，不過護盤資金畢竟不會一直存在，破發對農行而言是機遇與風險并存。

業內人士指出，整體來看，當前銀行股投資價值凸現。A股銀行板塊上半年凈利潤同比增速遠高于市場預期。展望未來，受宏觀經濟形勢影響，銀行業整體資產質量好于預期，信用成本有望繼續降低；而在國家嚴格控制貸款規模的背景下，銀行的議價能力較強，加之市場預期利率上升、存款活期化現象較明顯，均有利于利差水平的進一步提高。

從2010年上半年業績表現來看，在四大國有銀行中，農行成長性最強，但估值水平相對較低，擁有明顯的比較優勢。農行9月16日收盤價為2.63元，剔除ST類股票，是A股中股價最低的。按照中報業績乘2計算，農業銀行的動態市盈率僅為9.32倍。從AH折價角度來看，農行上市后H股大幅上漲而A股始終停滯不前，令AH股折價持續放大，目前已接近20%，從國有大型銀行AH股平均17%左右的折價水平來看，農行折價進一步放大的空間也不大。數據顯示，招商銀行折價率為0.74倍，建設銀行、工商銀行為0.78倍，農行的AH股折價率為0.80倍。

作為一只股價和估值均低的股票來說，農業銀行的下跌空間是有限的。市場人士表示，護盤資金離場的影響并不全是負面的，農行經過破發恢復了交易彈性，剔除了套利資金的束縛，打開了上行空間，股性的恢復更有利于市場發掘農行的投資價值。

不過，由于物價指數創出年內新高，引發市場的加息預期，再加上清理地方融資平臺貸款和房地產調控可能加碼，這些因素制約了銀行類股票估值的修復。此外，H股市場的波動也會對農行A股產生影響。

分析人士稱，護盤資金撤離是造成農行破發的主要原因，不過先破后立，估值偏低、業績穩步增長將為農行長期走勢提供有力支撐。

(吳蘭蘭 編輯)

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