國債招標再現部分流標 短端收益率上行明顯

周五（14日）銀行間債券市場交易結算面額共計6877.47億元，較前一交易日增加128.14億元。當日債券市場指數微幅上漲。從券種來看，中短期票據（AAA）和固定利率鐵道部債等信用產品表現較好，固定利率國債和固定利率政策性金融債等利率產品表現較差。從期限來講，短端表現較差，中長端表現相對較好。雖然短期內債市依然可能保持強勢，但隨著通脹預期的增強，債市風險也將增大。本周需關注3年期央票的發行情況，如果其發行利率繼續下行，則可再次給債市帶來交易機會。

當日銀行間債券市場交易結算面額共計6877.47億元，較前一交易日增加128.14億元。其中，現券交易面額2867.48億元，較前一交易日增加43.81億元；質押式回購結算量比前一交易日增加79.93億元，總計3767.29億元；遠期交易發生4筆，面額16.10億元。

銀行間債券收益率漲跌互現。具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行2bp，除4年期、15年期、30年期下行1.1bp、0.48bp和0.44bp外，其余期限均上行，其中0.5年期升幅最大，達到9bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行1.35bp，短端全面上行，中長端漲跌互現，其中0.25期升幅最大，達到6.34bp；央票收益率平均上行0.8bp，除2年期下降0.4bp外，其余期限均上行，其中0.02期升幅最大，達到1.91bp；中短期票據（AAA）收益率平均下行0.88bp，中長端下降較為明顯，其中8年期降幅最大，達到5.2bp；定存浮息債收益率平均上行0.92bp，其中0.5年期升幅最大，達到6.35bp；Shibor浮息債收益率平均上行0.25bp，其中0.5年期升幅最大，達到1.63bp；固定利率鐵道部債收益率平均下行0.1bp，3-5年期降幅較為明顯，均在1.5bp以上。

貨幣市場利率微幅上升。具體來看，質押式回購加權平均利率上升0.71bp，其中R001、R007、R014、R021、R1M上升0.46bp、0.78bp、1.80bp、5.61bp和0.42bp；同業拆借加權平均利率上升0.23bp，其中1天、14天、21天、1月上升0.33bp、0.96bp、175bp和181.26bp，7天下降1.58bp；當日1周Shibor上行1.91bp至1.747%，2周Shibor上行1.74bp至1.7342%，其余期限點小幅上行，幅度0.50bp以內。

財政部5月14日上午招標發行了2010年記賬式貼現四期、五期國債。發行結果顯示，最終中標利率水平明顯高于二級市場，其中第五期貼現式國債則再現部分流標。具體來看，2010年記賬式貼現（四期）國債期限182天，計劃發行總量150億元，價格招標（美國式）；最終投標量218.9億元，實際發行總量150億元，發行價格99.246元。2010年記賬式貼現（五期）國債期限273天，發行總量200億元，價格招標（美國式）；最終投標量200.8億元，實際發行總量173.7億元，發行價格98.738元。近期短期國債需求較弱，主要有以下原因：一方面，未來一年央票發行利率仍將上行，這使得短債收益率依然存在上升的空間，而中長期券種更有交易價值，交易盤更偏好中長期券種；另一方面，今年以來，3個月央票和短融發行量較大，短期國債收益相對較低，并不具有優勢。

受當日發行結果影響，短端收益率明顯上行，債市漲幅也明顯收窄，其中債券市場指數微幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）上漲0.0001%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.0091%。從券種來看，中短期票據（AAA）和固定利率鐵道部債等信用產品表現較好，固定利率國債和固定利率政策性金融債等利率產品表現較差。從期限來講，短端表現較差，中長端表現相對較好。雖然短期內債市依然可能保持強勢，但隨著通脹預期的增強，債市風險也將增大。本周需關注3年期央票的發行情況，如果其發行利率繼續下行，則可再次給債市帶來交易機會。

(吳建剛 撰稿)

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