美企業買回自家股票 美股股份回購題材當紅

過去3年半，標普500指數漲幅逾8成，令許多人擔心未來上檔空間有限，加上FED今年仍可能升息下，美股未來走勢恐受限。瑞銀美國總收益股票基金策略分析師李武士(Urs Raebsamen)認為，美股類似過去強勁上漲的機會可能減少，但美國內需動能仍強、企業獲利持續成長，推升美國經濟持續穩健增長，加上美國企業併購活躍，基本面和題材面都為美股提供有利支撐。他認為，投資人若忽略了美股，也將喪失龐大的機會成本。至於今年美股當紅的投資題材，則是股份回購題材。

當然，現在很多人都在擔心：美股會不會太貴？強勢美元恐傷及美國經濟成長動能？李武士表示，據彭博社資料顯示，到10月2日為止，MSCI美國指數目前本益比為17.9倍，高於過去十年平均的16.4倍，但許多美國公司的企業維持強勁的營收成長，資產負債表也相當健全，加上經濟持續穩健增長，更能為這些企業挹注亮麗的獲利成長動能，若以此角度來看，儘管目前美股本益比高於歷史平均，但在企業營收持續成長下，目前的美股評價仍屬合理。

當然，對美國企業的盈餘角度來看，強勢美元可能是一個潛在的風險。不過李武士認為，美國是一個淨進口國，強勢的美元對於美國經濟成長的威脅，其實是有限的；而且相反的是，從歷史經驗來看，美元走勢和美股本益比擴張呈高度正相關，這反映出美元走強，反倒是提高國際資金投資美元資產的吸引力。

李武士說，大家對蘋果、谷歌、微軟、VISA、可口可樂、麥當勞等都非常熟悉，這些都是全球最有品牌價值的公司，而這些公司全都是美國公司。據Millward Brown的研究統計，2015年全球100大最有品牌價值的公司中，前十大公司全都是美國公司；因為美國公司每年投注的研發費用相當龐大，其他國家都難望其項背，這些龐大的研發費用也都能創出許多創新商品，而這些創新商品又再創出新商機或新市場，股價自然也多能獲得支撐。

美股今年當紅題材：股份回購

至於今年美股當紅的投資題材，則是股份回購。李武士分析指出，美股在過去兩年漲勢相當亮麗，若進一步拆解這些股票的買盤便會發現，從2010年以來至今，企業一直是市場上的最大買家，這些企業透過股份回購的動作，成為拉動美股強勁上揚的最大推手，包括：蘋果電腦、可口可樂、Nike、Yahoo等美國知名品牌，近幾年都陸續實施股份回購的動作。

李武士解釋，企業在市場上買回自家公司的股票後，自家公司在市場上流通的股票將隨之減少，因此假設即使在公司盈餘維持不變下，每股盈餘(EPS)將會因為股數減少而跟著增加，因此有利帶動預期長期股價增值(不計入其他因素)，並可望進一步推升股價表現。李武士強調，對這些美國大企業來說，在目前滿手現金的情況下，多透過股份回購的方式來回饋股東。

對於近期有許多人擔心股份回購有過熱疑慮，李武士強調，近幾年實施股份回購的總量確實不斷上升，但實施股份回購佔企業體現金使用的比重，仍維持在20%-30%之間；而其他的現金使用，包括股利發放、併購、研發和資本支出的比重，也都維持在平穩的水準。因此以美國目前的經濟情勢來看，包括房地產價格回升、企業財務槓桿比例偏低，且財務體質健全下，預期企業實施股份回購的熱潮仍將延續。

企業獲利強勁 美股持續看漲

美國這個全世界最大經濟體，不僅公司的研發創新能力十足，產業發展更是多元，因此股票市場相當龐大。李武士表示，到今年四月底止，全美股票市值達17兆美元，比緊追在後的第二大經濟體—中國的市值還要高出65%，這表示美股擁有非常多的投資標的可供選擇，也就是意味著美股擁有非常多的潛在投資機會與價值。

再從美國的經濟成長動能來觀察，是否可以延續，亦是考量美股投資前景的另一重要面向。李武士指出，美國的消費支出佔美國國內生產總額(GDP)達七成之高，反觀美國的政府支出佔國內生產總額的比例則呈現下滑趨勢，因此國內的消費支出動能表現，絕對是觀察美國經濟成長強弱的重要指標。

李武士指出，若從消費者信心指數來觀察，整體美國的消費者信心指數已經回到2008年金融海嘯前的水準，且趨勢繼續呈現上揚的走勢，而且美國消費者支出也呈現穩健增長的趨勢，而支撐這股強勁消費成長的主要動力，則是來自美國就業市場的改善。

根據美國最新公布的數字顯示，美國9月份的失業率已進一步降到5.1%。李武士表示，美國勞動市場持續好轉、失業率持續滑落，加上8月份美國物價年增率已進一步降到0.1%、全球原物料與能源價格也在頻頻探底，這些經濟環境全都有利於刺激美國消費動能繼續攀升。

美國即使升息 美股不會進入熊市

至於外界最關切的美國利率政策走向部分，就以2013年5月的經驗為例，李武士說，當時的FED主席柏南克釋出QE退場訊息後，一度拖累美國十年期公債殖利率，從原本的1.5%彈升至2013年底的3%，S&P 500指數在5、6月時也震盪走低；但進入2013年7月，便因財報表現優異而帶動股價反彈，甚至創下波段新高，且多頭走勢還一路延續至今。

李武士進一步表示，若再從歷史經驗的角度來看，過去五次的美國升息循環中，美股(以S&P500指數為例)的牛市行情並未在升息時暫歇，在每一次的FED首度宣布啟動升息後，S&P500指數的平均漲幅有33%，多頭行情平均延續25個月，可見得美國啟動升息循環後，並非多頭行情的結束，反而是另一波多頭走勢的開始。