期銅 利多量能積累

經歷了1月份的強勢拉漲，春節過后，滬銅陷入59500—61500元/噸的振蕩區間。歐債形勢對市場的指引似乎不再那么強效，銅價回歸基本面。期銅似乎正在醞釀“充電”，預計在一季度末以及二季度，全球流動性寬松、中國銅需求增加，將成為銅價向多的主要推手。

流動性寬松仍需耐心等待

1月末美聯儲發表聲明稱，將保持0—0.25%的極低利率至2014年年底，美國將長期流動性寬松的基調已經成型。美聯儲強調有能力做得更多來降低失業率，且近期多位美聯儲官員表示，希望進一步的經濟刺激措施執行，為市場留下了QE3的想象空間。若如多家國際金融機構預測，QE3釋放時間窗口出現在3、4月份，無疑將繼續推動大宗商品價格上行，尤其是已經展露翻多跡象的有色金屬。

歐洲仍深陷債務危機，為拯救各問題國家，保證歐元區穩定，歐洲央行及各國已基本確定維持寬松貨幣政策。9日晚歐洲央行宣布，將基準利率維持在1.00%不變。而2月末將推出第二輪歐洲央行3年期LTRO，市場傳聞稱規模將高達1萬億歐元，屆時市場流動性將繼續增加。

中國存準率下調的預期從2012年元旦開始就一直在市場蔓延。央行也通過逆回購方式，變相實現了規模相當的流動性釋放。受春節效應影響，中國1月CPI數據超預期上揚，短期存準率下調可能性下降，但保增長話題將貫穿2012年，同時市場預計2月份物價水平將出現大幅度回落，由此看來，國內貨幣環境寬松也只是時間問題。

流動性雖然一直是市場津津樂道的話題，但2012年真正寬松的時間窗口應該是3、4月份，目前市場仍需耐心等待。屆時，金屬銅價格將在流動性推動下再掀漲勢。

庫存轉移，需求旺季或引共振

作為供給的直觀指標，LME銅庫存持續減少，2月12日降到兩年半以來最低水平31.27萬噸。從主要流出港口觀察，美國和亞洲等港口注銷倉單跳升明顯，更點燃了市場對中、美兩大經濟體銅需求復蘇的期待。

而國內市場，由于受春節效應以及年前融資銅的陸續到港影響，上期所銅庫存持續大幅度增加。精煉銅似乎僅實現了空間上的轉移，而并沒有正式進入加工消費流程。從另一個側面觀察，全社會用電量數據在1月份出現了罕見的負增長，暗示工業經濟增速趨緩已成事實。

現貨市場，目前銅下游加工消費企業已經逐漸開工。從元宵節過后的現貨動態來看，趨近交割，供方主動收窄貼水，企業采購有恢復跡象，下游較前期也增強了入市意愿，市場成交活躍。

3月份開始，銅下游將進入兩個月的傳統消費旺季，由此也將帶動2月下旬銅加工消費企業的備庫活動。據了解，多數銅冶煉加工企業對后市持積極態度，等待訂單需求回暖。同時，伴隨一季度的傳統出口小高峰，國內市場的供應壓力也將得到緩解。直觀表現預計將在交割結束后未來一周得到體現，即上期所高位庫存出現減少。國內外庫存數據出現共振，將進一步強化市場關于中國需求的觀點，屆時將支撐銅價繼續上行。

目前來看，市場雖面對突然翻多的銅價有些不知所措，但從流動性和中國需求上看，能夠支撐銅價繼續上行的因素正在逐漸積累。當前銅價在振蕩整理區間積累量能，建議多單在2月下旬左右，風險釋放結束尋機入場，二季度倫銅高點看至9200美元/噸，滬銅價格看至65000元/噸。（吉糧期貨）

(劉洋 編輯)

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