家電藍籌站在國際化的門口

一、國內兩大龍頭與國際龍頭已具規模可比性

國內家電行業市值最大的藍籌公司是格力電器和美的電器，預計兩者今年的營業收入均將超過500億元，目前市值分別為540億和580億。格力專注于空調，美的冰洗空兼具，從業務上來看，國際家電龍頭公司中與格力最可比的是日本大金空調，與美的最可比的是美國惠而浦公司。盡管從營業收入來看，格力美的和大金及惠而浦仍有差距。2009年格力收入相當于大金的55%，美的收入約相當于惠而浦的41%。但凈利潤上表現相反，格力電器凈利潤最高，美的其次，明顯高于大金，也高于惠而浦。回顧格力電器發展歷程，1993年，格力營收6.47億元,凈利潤4858萬元，2009年，達到營收426億元和凈利潤29億元，增長65倍和60倍，復合增長率30%和29%。1997年，現任總裁董明珠在格力開創出業內獨有的“區域銷售公司”模式，由此在2001年實現產量、銷量、銷售收入、市場占有率的全面第一，并保持至今。美的電器于1993年在A股上市，1992年公司營業收入4.87億元，凈利潤1.04億元，2009年實現營業收入473億元，凈利潤25億元，分別增長96倍和23倍，營業收入復合增長率31%，凈利潤復合增長率21%。美的目前已成為冰洗空齊全的綜合白電龍頭，2010年上半年收入占比分別為71%、15%和13%。其公司治理和管理體制較為先進，充分授權與充分獎懲機制相結合。

二、國外家電藍籌公司的成長經歷了新推產品與收購兼并

大金成立于1937年，是全球空調行業龍頭，專注于空調及上游產業鏈的壓縮機和冷媒的的生產和制造，其生產的碳氟式冷凍機、商用柜機、家用多聯機等均為日本首次推出。1993至2009年收入復合增長率6.6%，凈利潤復合增長率21%。全球白電巨頭惠而浦成立于1911年，最早生產洗衣機，1950年產品增加了干衣機。1991年收購飛利浦的大家電部門成為全球第一。1987年至今，惠而浦收入復合增長率6.6%，凈利潤復合增長率2.5%。

三、中國家電藍籌發展空間廣闊

與國外成熟的家電藍籌公司相比，我國的家電藍籌公司在過去表現出了更高的復合增長率，而未來的發展空間也更為廣闊。從需求上來看，當前我國家電市場需求主要來源于城鎮新增家電需求、城鎮更新換代需求、農村新增需求和海外需求。城鎮更新換代市場主要受城鎮居民生活水平提高帶來的消費升級驅動，以舊換新政策將促進更新換代的程度。農村需求主要受農村居民生活水平提高、普及率上升和家電下鄉消費政策驅動。格力電器銷售網絡廣泛，深入三四級市場，對渠道控制力強，二三線城市市占率高；并通過縱向一體化，空調壓縮機技術領先同行。美的電器已把冰箱和洗衣機的銷售渠道并入空調，拉動冰洗業務2010年上半年高增長；同時也明確提出“十二五”期間推進國際化的發展戰略。從更長的時期來看，以龐大的國內市場做依托，國內家電龍頭有望在全球范圍內拓展市場和建立品牌。