【大行言論】海大集團(002311-CN)現漲0.7%,華泰聯合維持增持評級

華泰聯合分析師發表研究報告，維持對海大集團的“增持”評級。基於2009年公司實現營業收入52.50 億元（其中飼料業務48.44 億元），實現歸屬於母公司的淨利潤1.55 億元，同比分別增長15.9%和18.8%，攤薄後EPS 為0.69 元。報告稱，公司業績大幅增長原因主要由以下兩點︰第一，公司在行業增速有限的情況下，通過布局全國重點市場的策略，實現了20%以上的銷量增速。第二，公司發揮自身在水產料上的競爭優勢，水產料銷量增速遠大於禽畜料，使得公司整體毛利率水平有所提高，從上一年度的7.80%升至8.31%。

2009年公司銷售了水產配合飼料70.88萬噸，禽畜配合飼料104.55萬噸，同比分別增長35.39%和12.85%，水產預混料則從上一年度的0.65萬噸增至0.70萬噸。由於預混料、水產配合飼料和禽畜配合飼料的毛利率水平分別可達到45%、11%和4%，因此水產配合飼料更快的增速使得公司的飼料業務中水產配合飼料的佔比得到提高，由於水產配合飼料的毛利率遠高於禽畜配合飼料，產品結構的改善使得飼料業務的毛利率從上一年度的8.02%增至8.54%。同時，公司的募投項目將在2012年前新形成142萬噸/年的產銷量，其中約60%為水產飼料，40%為禽畜飼料。這意味著將來公司的產品結構將進一步向水產配合飼料傾斜，公司的整體毛利率水平還有增長空間。

還指出，公司在水產預混料領域具有突出的技術優勢，所產水產飼料餌料系數較高，並且服務體系到位，因此市場競爭力極強，一般2-3年即可佔領一個市場。隨著公司在湖南、湖北、江西、福建和江蘇等水產養殖市場的滲透逐漸成熟，以募投建廠為契機，公司在這些市場上將獲得快速發展。2009年全國飼料產量達到1.4億噸，相比上一年的1.37億噸增長有限。而公司的飼料總銷量達到176.13萬噸，同比增長近21%，遠高於行業增速。認為，得益於公司的技術和產品優勢，以及良好的發展戰略，未來3年公司的飼料銷量增速有望達到25%左右。該股今日現漲0.67%，報36.22元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,1176,1177]

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