看好政策敏感性周期行業

國信證券認為，政策面仍是市場的中長期風險所在，風險主要在于對信貸額度的控制。未來市場將受到12月通脹回落、明年信貸額度的目標以及加息等預期的影響，總體來看市場維持震蕩。

國信證券12月14日研究報告指出，展望后市，分析認為，經濟基本面仍是支撐股市的重要依據。宏觀經濟數據公布表明經濟保持穩健。11月份工業增加值同比增長13.1%，較上月小幅反彈，同時出口大幅反彈，外需有回穩跡象，至少經濟不會出現大家所擔心的停滯現象。

從此次中央經濟工作會議內容來看，政府把穩定物價放在更加突出的位置，未來加息等預期將會增加市場的波動。原因如下：首先，從歷史表現來看，回顧一下2008年初，管理層曾提出“把抑制通貨膨脹放在更加突出的位置”，隨后出臺了一系列收縮的貨幣政策，基本上是以存款準備金調整為主。而對于股市來說，自從2007年底加息后，2008年再也沒有加息，使得2007-2008年物價高企，也導致了2008年上半年的股市一直受到加息預期的干擾。其次，上周末公布的11月份CPI數據同比上漲5.1%，創28個月新高，環比上漲1.1%，使得市場認為加息一直是大概率事件。而按照宏觀判斷，明年CPI上半年超過4%以上的基本是大概率事件，因此加息的預期也將伴隨著物價數據的公布干擾市場。再次，1年期和3年期央票一、二級市場利差，以及二級市場收益率與1年期定存利率利差還在繼續擴大，3年期央票停發等將逼迫央行提高基準利率。

因而，從以上分析來看，政策面仍是市場的中長期風險所在，風險主要在于對信貸額度的控制。從中央經濟工作會議的定調來看，明年要把好流動性這個總閘門。可以說政策對信貸總體的調子比較緊，因此明年市場的流動性對股市來說是一個考驗。上周末上調存款準備金率，也是針對明年的信貸投放。

但需要指出的是，12月通脹水平將會有所回落，主要是受基數的效應以及近期政府對物價采取的積極控制措施。

而明年的看點在于發揮財政政策對調結構的作用。一是堅決防止借“十二五”開局盲目鋪攤子，上項目，因此地方基建項目可能不會成為主角。二是民生的保障，如教育、就業、社會保障、醫療、住房保障等。三是提高收入以進一步擴大國內需求特別是消費需求。

綜上所述，未來市場將受到12月通脹回落、明年信貸額度的目標以及加息等預期的影響，總體來看市場維持震蕩。但短線投資者可抓住12月份通脹回落窗口期，做一些波段性投資。如果股市在政策從緊預期下回調幅度較大，不妨進行低吸。建議投資者：（1）關注節能減排目標影響的水泥價格上漲和保障性住房受益的投資品行業如建材等。（2）關注不受從緊影響的科技類股票等。（3）從中期的角度依然關注景氣度較高的投資品行業板塊如機械等，包括軍工、核電以及高鐵相關的板塊。

但需要提示投資者關注的市場風險是，要關注貫徹經濟工作會議央行定的信貸目標對A股的影響。

(嵇南濤 編輯)

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