匈牙利事件後 東歐走向歐元的道路依然平坦

匈牙利的新政府官員於上周五發表可能面臨債務危機的言論後，在投資人擔憂二次衰退可能來臨之下，引發一連串金融市場大震盪。由第一金投顧總代理之英傑華環球投資(Aviva Investors)系列基金的新興市場與亞洲股票研究團隊主管Mark Artherton表示，目前匈牙利仍處於加入歐元過程中，因此政府仍有計畫的在財政或是貨幣政策上，力求符合歐元區標準，加上匈牙利公共債務佔GDP比重遠低於希臘，Mark深信匈牙利不會成為第二個希臘，也不會引起經濟的二次衰退。

※加入歐元不代表成長保證班

Mark表示葡萄牙、義大利、西班牙與希臘在1999年即加入歐元區，而部分東歐國家則在2004年加入歐盟後，於2007年開始採用歐元，加入歐元區的過程無疑是為這些國家的股票市場帶來正面效益。以希臘為例，股票市場加入歐元區的過程便上漲4倍，斯洛維尼亞的股票市場在2007年使用歐元前漲幅更高達6倍。但為何歐元區的希臘會發生嚴重的債務問題，Mark認為有兩項因素造成：其一是雖然加入歐元區的過程所帶來的利多因素為制度的進步，不過這項過程卻是無法逆轉的；其二則是由於各國金融市場包括財政的健全與經濟制度的管理發展大相逕庭。因此，當符合條件的國家不再遵守規範並持續維持其發展，使得這些利多因素消失殆盡時，便引發了像是希臘的債信危機。

※匈牙利不會成為第二個希臘

Mark認為不同於這些已加入歐元區的南歐國家，東歐國家特別是匈牙利，仍處於加入歐元的過程中，根據歷史經驗，這段期間股票市場往往會有較突出的表現。而相較於PIGS四國(葡萄牙、義大利、希臘與西班牙)，這些意欲加入歐元區的東歐國家，其財政狀況較為穩定(如圖一)。同時值得觀察的是，儘管歐盟對於國際貨幣基金組織(IMF)援助希臘先前有些疑慮，但事實上，一些歐盟的會員國早已開始接受IMF的協助，因此有了IMF對於匈牙利、羅馬尼亞與波蘭的金援，反而會降低投資人的擔憂。加上匈牙利早在幾年前便開始有秩序的執行其財政政策，以符合加入歐元區條件，因此Mark認為相較其他計畫加入歐元的國家，匈牙利經濟上更為穩定，債務數據也不若希臘糟糕，同時在匈牙利政府與國際貨幣基金頻頻出來滅火，並採取措施以挽回市場信心下，市場反應可望逐漸平穩。不過我們目前對於匈牙利的短期表現仍抱持謹慎態度，因此將維持減碼看法。

最後Mark也再次說明提醒，正在加入與已加入歐元區後的道路不一定一路平順，投機資金仍將持續影響著東南歐國家的表現，特別是現在的PIGS國家，而其他歐洲國家也需繼續找出改善財務的對應之道，這將使得未來市場仍將不平靜，加上匈牙利事件增添市場變數，預期未來市場的波動性將持續維持在高檔。因此建議投資人不妨以定期定額方式介入佈局，一方面降低投資成本的波動，另一方面待市場平穩，仍可掌握獲利機會。

由第一金投顧總代理之英傑華環球投資旗下的台灣核備新興市場系列基金，維持一貫的審慎投資風格，早在匈牙利事件發生前，相對於參考指標便持續減碼匈牙利投資部位。至於英傑華環球可轉債基金則僅持有0.99%比重在匈牙利部位(截至2010年5月底)，因此曝顯部位有限。

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