申萬：外匯占款四個月來首次下降

中國12月末金融機構口徑外匯占款下降1184億元人民幣至29.41萬億元，為四個月來首次下降。關於這一資訊我們簡要點評如下：

第一，從經驗數據來看，中國經濟的興衰短周期對於外匯占款環比變化有很好的解釋力，其間大致有1-2個月的傳遞期。在過去的18個月中，國內經濟和外匯占款經歷了兩輪下降。以工業增加值作為參照，第一輪的經濟下行是2013年8月至2014年4月，對應的外匯占款下行是2013年10月至2014年6月；第二輪的經濟下行是2014年9月開始，對應的外匯占款下行是2014年10月開始。

第二，除了經濟下行之外，助推本輪資本外流的還包括美元升值預期及中國國內降息。12月外匯占款突然有1180億的大幅下降，而同期順差達496億美元，fdi為133億美元，這兩塊環比並無明顯變化，外占下降顯然是資本流出所致，我們猜測有11月下旬降息訊息的助推。

第三，如果外匯占款連續下降，則降準的概率上升。外占的趨勢性周期一般會在一個季度以上。12月外匯占款大幅負增長或許只是一個開始，如果1月外占繼續維持低位，則央行通過降準來作出應對的概率進一步上升。央行的公開市場操作已暫停十余期，似乎有暴風雨之前短暫平靜的意味。

其他重點關注：（1）國務院討論政府工作報告，強調增長的重要性（2）隔夜全球動態：伊拉克12月原油產出創歷史新高，油價再度下跌。