中國資本市場井噴從“債”開始

業內人士認為，在阻礙債券市場發展的幾大難題逐步解決后，債券短板現象有望破解迎來快速發展期。

據中國證券報3月10日報道，國務院總理溫家寶在政府工作報告中指出，積極擴大直接融資，擴大股權和債券融資規模，更好地滿足多樣化投融資需求。這是促進債券市場發展的內容連續第5年出現在政府工作報告中。業內人士認為，在阻礙債券市場發展的幾大難題逐步解決后，債券短板現象有望破解迎來快速發展期。

“債券”常被總理牽掛

2010年不是溫家寶總理第一次關心債券的發展。自從他擔任國務院總理以來，“債券”二字就成了政府工作報告的常客。

溫總理在2004年3月所作的政府工作報告中說：“推進資本市場改革開放和穩定發展，擴大企業債券發行規模，逐步提高企業直接融資比重。”

到了2006年，他在政府工作報告中再次提到債券，指出要“積極穩妥地發展債券市場和期貨市場”。

2007年3月，溫總理在兩會上繼續關注債券市場的發展，他表示，“穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場”。

一年之后，他在政府工作報告中說：“優化資本市場結構，促進股票市場穩定健康發展，著力提高上市公司質量，維護公開公平公正的市場秩序，建立創業板市場，加快發展債券市場，穩步發展期貨市場”。

去年的政府工作報告同樣沒有落下“債券”，“推進資本市場改革，維護股票市場穩定。發展和規范債券市場。穩步發展期貨市場”。

債券短板現象嚴重

“相對銀行信貸的間接融資和股權融資，規模依然相對較小，當前仍需大力發展公司債券市場。”全國政協委員、證監會主席助理朱從玖如是評價公司債市場。

統計數據顯示，2009年上市公司通過境內市場累計籌資4466億元，其中，首次公開發行A股99只，籌資2062億元，增加995億元；A股再籌資(包括配股、公開增發、非公開增發、認股權證)1591億元，增加259億元；上市公司通過發行可轉債、可分離債、公司債籌資813億元，減少185億元。

從數據中可以看出，我國債券融資僅占資本市場融資額的18.2%，債券短板現象嚴重。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，2009年我國直接和間接融資總量是11.6萬億元左右，其中9.6萬億元是間接融資，2萬億元左右是直接融資，占比17%，和發達國家直接融資和間接融資各占50%相比差別很遠，銀行的風險過大。

“如何發展債券市場是一項非常復雜的工作。”朱從玖表示，首先是債券的評級問題，基于不同信用給債券定價和判斷風險，這套機制如何建立和完善需要進一步考慮；其次，利率體系需要進一步完善。目前，利率體系不是很健全，沒有很透明和穩定的基準市場。只有先把基準利率確定下來，其他不同級別的金融產品才能在這個基礎上定價和確定收益率。

業內人士認為，我國債市發展緩慢的重要原因，還在于多頭監管、行政化審批等制度因素。

目前，對債券市場的發行監管呈現“五龍治水”的局面：財政部負責管理國債的發行，并會同中國人民銀行、中國證監會管理國債的交易流通機制；國家發改委單獨管理企業債的發行，企業債的上市交易則需與人民銀行和證監會進行協調；證監會管理可轉債、可分離公司債、公司債的發行和交易；人民銀行管理短期融資券、金融債的發行；銀監會管理商業銀行的次級債、混合次級債發行。此外，保監會決定保險公司可以投資哪些類型的債券。

全國政協委員、上海證券交易所理事長耿亮表示，交易所債券市場要逐步加強和銀行間市場的溝通和協調，加強兩個后臺之間的聯系，取長補短，優勢互補，爭取早日實現兩個后臺之間的互通互聯，建設統一互聯的債券市場。

或將迎來井噴期

經過20年的成長，資本市場走到今天，債券市場的“突圍”已經是無法回避的課題。2010年兩會上，有識之士紛紛振臂高呼，為債券市場發展獻計獻策。

“將以上市銀行回歸交易所債券市場為契機，積極發展交易所債券市場的機構投資者。”耿亮表示，上交所一直積極推進債券市場建設，下一步將研究主要針對機構投資者的一對一的債權現券和回購交易，并和中登公司協調，實行全額非擔保結算，這樣可以為一些等級相對低一點的債券，開辟風險可控的交易和結算方式。

朱從玖在2010年兩會提交的提案中建議，為了吸引更多個人投資者進入交易所債券市場，減免個人持有公司債券的利息所得稅。他說，目前個人投資公司債券利息所得稅稅率較高（為20％），這使得個人投資公司債券實際收益率大打折扣，難以滿足居民財產保值增值的要求，這也是我國個人較少購買高資信公司債券的主要原因之一。公司債券利息所得稅對個人投資公司債券的積極性已產生不利影響，不利于調整目前以金融機構為主的投資者結構，也不利于加快擴大公司債券的發行規模。

全國政協委員、中金公司董事長李劍閣建議，可以鼓勵外國企業在我國發行熊貓債券，促進人民幣國際化和資本項的國際收支平衡。截至2008年底，外國在美國發行的債權存量達1.4萬億美元。而我國至今只允許外國金融機構在華發行熊貓債券，2009年全年才發行了10億元人民幣，發行主體單一，發行規模尚小，有進一步開放、發展的必要。

“2009年企業債發行量同比幾乎翻了一番，預計2010年還將翻番增長。”上交所一位負責人樂觀預計，債券市場將迎來高速發展期。

(袁甲峰?編輯)