國泰君安：證監會公告透三層信息 行業配置遵循三原則

證監會官網公告答疑。1月19日晚間，證監會官網上發布了中國證監會新聞發言人答記者問，主要內容： 1）周一股市跌幅較大，被市場解讀為監管部門聯合打壓股市，這與事實不符。2）1月16日證監會的通報是前期融資類業務例行檢查結果。市場不宜做過度解讀。3）對證券資產低於50萬的兩融信用賬戶，不因為這一資產門檻而強行平倉。對這類客戶，切實做好風險提示和客戶服務。

急剎車補系安全帶。針對今日市場大跌，公告透露出三層資訊，1）加強監管主要是防范未然，避免被市場誤讀為聯合打壓股市；2）這次兩融監管加強是前期監管邏輯的延續。避免被市場解讀為態度發生了根本的轉折；3）信用賬戶50萬的門檻旨在規範增量業務，而非針對存量業務。針對市場對低於門檻存量業務是否強行平倉或到期后不再允許續作的疑問做了更明晰的表態。

大跌反映了之前市場對監管加強的預期並不充分。我們曾在12月下旬的周報《三種背離》中提出，一些持續性的監管方向轉變將為a股市場的更大牛市提供基礎，但短期則形成了政策端和預期的一定背離。大跌后我們認為監管部門防范金融風險的意愿仍應繼續為市場所重視。

近期a股正從增量資金主導轉向存量資金主導。12月份非標資產重新回升可能意味著無風險利率的下行勢頭正在受到阻礙。我們觀察到增量資金入場的步伐在放緩。后續無風險利率的變化，仍然需要觀察是否有新的信用風險爆發。

風險偏好下降速度放緩，設定大消費和強主題。市場大跌使得我們前期重防御的規則取得了良好效果。我們認為監管層的公告將減輕投資者的恐慌，減緩風險偏好下降的速度，市場波動率最大的時段正在過去，行業設定仍遵循三原則，1）本輪滯漲；2）估值較低；3）規避高融資買入。大消費性價比仍較高，繼續建議設定醫藥、食品飲料、家電、輕工板塊。存量資金主導下，主題推薦國企改革、核電、體育。