萬達兩大核心員工被傳離職 王健林的文化帝國不靠人？

原標題：萬達+傳奇打包募資100億背后：傳葉寧李寧將離職，王健林的“文化帝國”不靠“人”？

來源公眾號：娛樂資本論

除夕前的幾天，一份《萬達影業融資推介書》已經在影視圈的多個微信群里流傳，這份bp傳達出一個清晰的信號：萬達影視、傳奇影業將“打包上市”，並且在上市之前，先募資100億。

這應該是中國電影史上最大規模的募資計劃，100億現金，已經相當於中國電影全年票房的四分之一。萬達影業還承諾，如果1年內上市不成功，萬達將回購這部分股份，並給予15%的回報率。

小娛一方面感嘆，如此大手筆，又一家“電影巨無霸”即將誕生，這無疑將有利於中國電影話語權的進一步加強；但另一方面，方方面面的資訊顯示，萬達影業的這次百億募資，似乎還有更多的故事：

1、核心高管離任：有傳言稱，萬達文化產業集團副總裁葉寧、五洲發行總經理李寧都將從萬達離職，而這二位都算是萬達在制片、發行領域的兩位“大佬”；

2、萬達與傳奇的合並尚待美國反壟斷部門的調查，並且，傳奇影業作為海外資產，能否裝入a股上市公司，此前似乎並無先例；

3、萬達在五洲發行持股比例不足50%，五洲未來能否真正跟上市公司並表，仍有疑問。

承諾按15%收益回購，這是一筆穩賺不賠的買賣

今年1月，萬達並購傳奇影業的發布會上，王健林曾有這樣的表態：“萬達在今年或者說很快，就要啟動電影制作、發行這個領域的資本化動作，或者說叫ipo”。有媒體評論稱，傳奇影業這個時候加入，無疑是為萬達的財富故事增加了極其亮麗的元素。

此次pre-ipo，萬達正是將萬達影視和傳奇影業合並在一起對外融資。 根據萬達的測算，預計2016年萬達影視營收10億，凈利潤3億；傳奇影業營收39億，凈利潤8億。萬達影業在2016年的累計凈利潤11億元（以上數據均為人民幣）。（萬達還稱，由於傳奇影業管理層對2016年到2020年的業績做倍數擔保承諾，未來業績相對可控。）

在這樣的盈利預期之下，萬達影業這一輪估值350億元，如果對比11億元的凈利潤，這個估值對應的pe是31.8倍。

看起來，這樣的pe倍數比影視公司在一級市場的15到20倍要高出不少，但事實上，如果你有機會參與萬達影業這一次的百億募資，這應該是一個穩賺不賠的買賣。

因為萬達承諾，公司力爭2016年實現上市。如果萬達影業未能於投資人投入資金后 1 年內實現上市，投資人可以選擇繼續持有，也可以選擇退出，萬達文化集團將按單利15%的回報率從投資人處進行回購。

對於未來的資本化，萬達提出三種可能：1）借殼上市；2）獨立上市；3）裝入萬達已上市公司。有了如此多可能的頻道，萬達影業的上市似乎只是時間問題。

但事實上，這一切仍存變數。

首先，海外資產在a股上市，此前並無先例。假如萬達影業真正選擇在a股上市，可能需要進行一個類似於vie的操作方式，但與新浪、百度等公司的vie架構不同，萬達需要設立一家國內公司，持有傳奇影業的所有收益權，並讓這家公司成為上市公司的子公司。

其 次，傳奇影業與萬達的並購仍需要通過美國反壟斷部門的審核。娛樂資本論登陸美國ftc（federal trade commission）查詢，傳奇影業與萬達的並購並未有最新訊息，有投行人士向娛樂資本論表示，目前反壟斷審查仍在進行中，萬達、傳奇都正在努力促成此 事。

此外，萬達影業的相關材料將五洲發行列入公司版圖當中，但事實上，目前在五洲發行公司中，萬達影視並不是唯一股東，大地院線、萬達影視、廣州金逸和橫店電影院線4家分別出資，出資額各為1125萬（22.5%），2225萬（44.5%）、1100萬（22%）和550萬（11%），在現有的股權架構之下，五洲發行並不能與萬達影業合並報表。

上市前先募資100億，萬達真的如此缺錢？

那么，萬達為何如此著急要募資100億？這家公司是不是很缺錢？從具體的募資方式中，或許我們能看出一些端倪。

這一次，萬達並未將萬達影視、傳奇影業打包成一個完整的公司，再出讓這家公司的股權。相反，投資者其實是有兩種選擇：

1、從萬達影視老股東手中購買老股；

2、增資傳奇影業在國內的權益實體——萬達青島。

在這個安排之下，100億資金將有兩種流向：1、萬達集團、萬達文化或是王健林從中套現；2、萬達青島獲得資金輸血。

而且，如果從這個融資路線圖來看，萬達在國內的制片公司——萬達影視，似乎並不會直接獲得此次募資的100億元現金。

正是在這樣的背景之下，一些國內電影圈人士提出了這樣的疑問：萬達似乎正在將傳奇影業作為其快速獲得資金的重要杠桿。

首先，買下傳奇，再讓其在國內上市，無疑是一個撬動資金的絕佳手段；其次，在房地產行業整體蕭條的背景之下，萬達的轉型亟需資金支援。

按照萬達內部數據，2015年萬達地產銷售同比增長僅為4.4%。除了地產銷售外，其它領域的增長都跑贏萬達總盤子。“4%的增長難以支撐整個集團的高速增長。”萬達一位財務人士在接受采訪時表示。

2015年終工作會議，王健林一聲令下，2016年的預期總收入下調12%。其中最惹眼的是，地產收入目標從2015年1640億元減少到1000億元！這意味著創造640億元收入的團隊將面臨調整，大約將近5萬名萬達員工面臨新的抉擇。

核心員工葉寧、李寧被傳離職，王健林的“文化帝國”不靠“人”？

“萬達有句老話：在萬達工作好就是最好的關係。萬達有人才管理的五條原則，人際關係簡單化是其中一條，所以在萬達工作好就會被提拔。”王健林在今年萬達集團工作報告會上的發言猶在耳。但事實上，萬達內部的人事關係可能並非這么簡單。

還記得2015年2月，王健林曾經在年會上痛批“漢秀”（點擊藍字復習一下吧），萬達文化產業集團副總裁唐軍悄然離職。又到年會時間，有傳言稱，萬達文化產業集團的另一位高管葉寧也提出了辭職。

多個獨立訊息源向娛樂資本論證實了葉寧即將離職的訊息，但葉寧本人保持緘默，手機始終處於關機狀態。

葉寧是萬達文化產業集團副總裁、五洲電影發行有限公司董事長、萬達院線(002739,股吧)董事、美國amc院線董事，曾分管萬達影視、五洲電影發行、華夏時報、大眾電影等公司。

電影圈的有心人已經注意到，早在在萬達影視並購傳奇影業的簽字儀式上，葉寧作為分管萬達影視的副總裁卻並沒有出席，現場簽字的那位高層，名叫高群耀。

在電影圈多位高層人士的表述中，高群耀的到來，或許正是葉寧離開的原因。

公開資料顯示，高群耀2015年上半年加入萬達集團，任萬達文化產業集團副總裁兼國際事業部首席執行官，主要負責國外業務。此前曾經是原微軟（中國）公司總裁，新聞集團全球資深副總裁。

有傳言稱，王健林不滿葉寧處事高調，於是從集團外請來了高群耀，並且要求葉寧向高匯報工作。一位院線行業資深人士表示：“自從高群耀來到萬達之后，我們就知道葉寧在萬達待不長。”

不過，在今年的工作報告中，王健林還點名表揚了葉寧。他年會的報告中稱，在此，集團要對院線、影視、發行三家公司以及分管副總裁葉寧的出色工作提出表揚，年會前已對這三家公司的總經理給予提拔。

在葉寧的離職傳言之外，五洲發行公司的總裁李寧也被傳離職，有傳言稱，李寧離任后將擔任業內另一家影視公司高層。娛樂資本論曾通過微信向李寧本人求證，但截止發稿前，尚未得到任何回復。

萬達文化產業集團內部的人事結構總共分為1正6副，分管體育、影視、旅遊等不同業務板塊。除了像高群耀這種有微軟背景的高管之外，萬達影視總經理趙方此前曾任蘋果電腦中國區總經理，甚至在進入蘋果之前還曾經在微軟、ibm等電腦公司擔任高管。

我們很難想象，如果華誼沒有王中軍王中磊，光線沒有王長田，博納沒有於冬，將會是怎樣的局面，但對於萬達來說，似乎除了王健林，其他高管的來來去去，並不會構成核心問題。在國內所有文化產業公司當中，萬達可能是在高管設置上最為特別的一家公司。

在 一些業內人士看來，與制片、發行起家的電影公司不同，萬達影視、五洲發行能做大做強，最為核心的原因還是在於萬達院線的市場地位。藝恩咨詢的一份報告曾將 中國院線市場描述成“一超多強”的局面，而萬達院線，正是那個市場占有率超高的“巨無霸”。或許，憑借萬達平臺的資源，誰來做這個高管成績應該都不會太 差？

對於前述高管的離職傳聞，萬達方面對娛樂資本論表示，如果有相關高管離職的資訊，會在萬達集團官網公布，目前並沒有對外的統一訊息口徑。