事後諸葛　穆迪大降15家銀行信評 股債市反應超冷淡

就在國際信評機構穆迪（Moody"s Investors Service）上周調降 15 家歐美大型銀行信用評等後的幾個小時，降評消息旋即強佔多家國際媒體頭條，然而股債市反應冷淡，反倒是銀行類股還上揚超過 1%。市場如此的反應，令人聯想起去年 8 月，當時標普首度把美國信評從 AAA 調降為 AA+，美國政府公債殖利率竟然不增反減，借貸成本還降低！

過去曾有一段時間，國際三大信評公司是 ｢喊水會結凍｣，市場表現往往跟著這些公司的信評好壞走。此等情況最早可溯自 2005 年，信評公司調降通用汽車公司與福特公司的信評，結果公司債券價格暴跌，並在市場上造成不小的震撼。

為什麼現在市場對信評報告如此冷感，甚至反其道而行？《彭博社》分析，美國銀行類股之所以未受信評公司發佈報告影響，主因是當今銀行資本適足率高，加上歷史殷鑑不遠，令銀行逐漸削減持有的不良貸款與證券；資金流動性改善與問題資產減，體質轉強使其不畏信評機構的評級利劍。

再者，信評機構權威性受質疑也是原因之一。外界開始發現這些信評報告猶如事後諸葛，發掘的問題在市場上早已不是新聞，報導譏，只有沒做功課的投資人，才會對降評消息感到驚恐害怕。

回頭審視穆迪最新的銀行信評報告，裏頭提到的大型金融機構如花旗（C-US）、美國銀行（BAC-US）、摩根大通（JPM-US）、高盛（GS-US）、德意志銀行（DB-US）、巴克萊（BCS-US）對市場波動敏感且曝險嚴重，言下之意就是一旦市場崩潰，這些銀行將蒙受鉅額損失，因此無力清償債務。

《彭博社》指出，這樣的觀察若是放在四年前，就一點也沒錯，但現在金融機構多已做好準備。2008 年那場金融危機對全球投資人而言，實在是痛到忘不了：貝爾斯登在 2008 年 3 月破產、同年 9 月雷曼兄弟破產，導致高盛的債務違約保險成本不斷倍增，即使事過多年，成本依然居高不下。穆迪在 2008 年年底下調高盛評等一級，相隔四年因應歐債危機，只不過就是再對高盛及其它家銀行重複同樣的動作，然而今非昔比，這樣動作顯屬多餘。

不過，即使市場認為信評機構是 ｢事後諸葛｣，甚至質疑信評機構的公正性，其實都已不重要，市場投資人心中自有一把尺。信評機構的報告，在其它地方反而發揮了意想不到的正面效果，如金融監管人員會因信評機構的悲觀報告而採取更嚴格的管制、退休基金經理會依信評調整他們的投資策略、而國會就會依警告做該做的事，所以，市場只會變得更美好和安全。