2350遭蜻蜓三點水 反彈或遇內外夾擊

機構一致樂觀 “反向法則”會否應驗

上周股市走出了近幾個月難得一見的強勁行情，市場人氣明顯恢復。不過，當市場運行至2350點時阻力陡然增大，上證綜指在該點位三次“蜻蜓點水”，點而不破。這不禁讓人開始懷疑，2350點難道就要成為本輪反彈的終點？據中國證券報記者調查，基金、私募、券商等多家機構一致認為，2350點不是反彈的終點，2500點或是可期的區間。從以往經驗來看，當形成一致預期時，市場往往會朝相反的方向發展。而綜合國內最新的金融數據和外圍形勢來看，A股市場或許又將面臨考驗。

內外夾擊考驗市場承受力

從最新公布的金融數據來看，1月份新增人民幣貸款以及貨幣供應量遠低于預期，較前幾年同期的水平顯著下降。A股市場在很大程度上是流動性推動的行情。經過一周反彈之后，A股馬上就要面臨這場流動性大考。

有分析人士認為，春節假期可能影響了貸款的發放。但從歷史上看，銀行業大部分貸款都在每年的前幾月發放。今年1月份貸款驟然減少，可能跟貸款需求下滑有關。

值得關注的是，1月份M2增速僅為12.4%，遠低于去年12月的13.6%，同時也遠低于預期的13.8%。這可能意味著貨幣乘數亦未出現明顯的回升。事實上，若按M2年增速14%的目標，年內的貨幣增長潛力十分有限。這也意味著，市場利率下行的空間不會太大。若如此，A股市場的估值上行空間也會受到較大限制，以目前中小盤股的估值來看，股市的結構性風險依然偏大。

從外圍的情況來看，周末外圍市場出現大幅波動。歐元區財長未批準對希臘的第二輪救助計劃，標準普爾上周五宣布下調34家總部位于意大利的金融機構的評級。美國去年12月份貿易赤字為488億美元，略高于預期；2月初的消費者信心指數為72.5，低于1月的75。這些情況可能令近期大幅反彈的外圍市場再次受壓。如此一來，A股市場將遭遇內外夾擊。

利空當前藍籌能否給力

從盤面與上周消息面的聯動情況來看，2月9日公布的1月份CPI數據超出了市場預期，但兩市仍微幅收漲；2月10日，市場搖搖欲墜，但尾市依然被做多資金強勢拉起，滬指亦以上漲報收。不過，2月10日的即月期指表現卻明顯弱于現貨市場表現，反映市場在2350點附近的確受到了較大阻力。

從整個市場的反彈格局來分析，自去年10月份以來，雖然市場創出了2132點新低，但并不是所有股票都創出了新低，特別是銀行股表現相當強勢。見到2132點新低之后，銀行股不但承擔了穩定市場的作用，更充當了反彈先鋒，不少銀行股的反彈幅度接近20%。就短線而言，這是一個可以獲利了結的盈利。就中長線而言，不少銀行股目前的價格水平接近甚至超過去年7月份那波反彈的最高價，當時市場處于2600-2800點區間，恰好是不少保險資金的抄底區間。買銀行股的險資目前應該已經基本擺脫困境。那么，在保險公司存在償付壓力、匯金公司下調分紅比例、銀行再融資來襲、貨幣寬松低于預期的情況下，險資是否會部分撤離？這是值得觀察的。

上周股市的主角應該說是強周期股。在某種意義上，強周期強勢表現背后的理由似乎只有QE3的推出預期。上周，高盛對QE3推出的時間作了一些推測，但煤炭、有色等強周期股的表現在上周五有所停頓。特別值得一提的是，在歐洲和亞洲一些地區經歷極度深寒天氣的背景下，煤炭股并未表現出2010年10月那種激情，多少還是會讓人有些忐忑。

著眼遠期機構保留信心

目前主流機構仍保持樂觀態度。某基金經理表示，1月CPI數據雖然超出預期，但通脹趨勢仍然是向下的。短期寬松力度預期有所減弱，但整體政策走向還是偏向寬松，市場之前的政策寬松預期高，是因為預期經濟下滑較快，擔心外匯占款外逃，但一月份這些關鍵指標并沒有繼續下降。在這種情況下，貨幣政策寬松力度低于市場預期也是可以理解的，所以對市場的影響不大。

有機構人士表示，從國際的情況來看，美國道瓊斯指數已經創出2009年初以來的新高，納斯達克指數更是創出近11年新高，從美國股市的狀態來看，似乎已經走出金融危機的陰影，若照此推斷，國際環境將漸趨穩定。另據資金流向跟蹤機構EPFR數據顯示，新興市場股票型基金連續五周吸引資金流入，貨幣市場基金則出現數百億美元資金凈流出。這皆意味著全球資金的風險偏好已經上升。另外，若歐洲區情況轉好，歐元也將回升，這樣美元就可能走低，全球大宗商品會有較好表現。這些情況都利好強周期品種。對A股市場而言，強周期品種還有較大機會。

某券商資管部高級投資經理表示，目前可以高倉位操作，上周加倉的品種主要是周期股，滬指2500點以下堅定持有周期股。2月份以投資周期股為主，周期股行情有望持續至3月份。4月份可能需要調倉，方向以投資大消費為主。

另有不少機構投資者表示，上周其實出現了不少利空，但市場該跌不跌，反而創了反彈以來的新高。特別是強周期股的強勢表現，再加上周量能的放大，可以說市場信心在一定程度上已經恢復。深圳某基金首席策略分析師表示，藍籌股是近期反彈的關鍵，也是主要的動力。目前市場處于年報披露期，有些藍籌股業績表現良好，而且估值又低，具備抄底價值，足夠吸引場外資金介入。(中國證券報)

(陳蘇珊 編輯)

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