《FXCM》每週分析─7月12日～7月16日

USD：標普500錄得自2009年10月以來最大周漲幅，美元回落

上周美元兌澳元、紐元和加元顯著下跌，主要是由于市場風險偏好情緒抬頭，投資者拋售避險貨幣而買進收益相對較高的風險貨幣。受市場的樂觀或者說是自滿情緒的推動，標普500指數在上周上漲超過4%，錄得自2009年10月以來最大周漲幅。由于缺少基本面重要數據的支持，本次標普500的上漲也許更多的只是對前兩個星期大幅下跌的一種技術修正。這樣的話，在本周重要的零售銷售以及通脹數據公布之前，密切留意市場短期的走勢變得尤為關鍵。

美國金融市場近期走勢極為震蕩，市場風險情緒可能發生較大逆轉從而使美元兌其它貨幣擺\脫近兩周來相對較窄的波動區間。即便如此，歷史上看7月并不是一個匯價大幅波動的月份，我們極有可能看到美元在可預見的未來仍然維持窄幅波動。匯價是否發生走勢仍然取決于標普500和其它的市場指標是否會像前兩周那樣大幅波動。標普5007月1日大幅下跌，其波動率指數創出兩個月以來的新高，但隨後整個市場相對平靜使得標普波動率指數處于自5月初以來的最低水平。

本周市場關注美國核心零售銷售數據和消費者物價指數。特別是前者的影響力常常溢出美國市場，引起全球市場的波動。考慮到已公布的美國就業數據相對疲弱，經濟學家預計6月份消費者需求將下降0.3%。 消費者支出占美國GDP三分之二的比重，消費支出恢復增長事實上是經濟持續復蘇的前提。這說明，任何大幅偏離預期的消費數據，都將引起標普500以及美元匯價大幅波動。

關注通脹的投資者可能會密切留意本周五公布的美國消費者物價指數是否發生重大變化，但只有該數據大幅高于市場預期才能為美元帶來支持。市場廣泛預期通脹壓力溫和，美聯儲將在可預見的未來將利率維持歷史低位水平。除非出現完全相反的信號，我們幾乎沒有理由不同意上面的預期。

美元目前仍略顯疲軟。 風險資產價格的劇烈波動，但很難預期避險資金將流向美元。疲弱的基本面數據同樣預示著美元幾乎沒有理由將會繼續走高。 美元匯價仍然由金融市場和經濟發展的基本面維持，本周匯價走勢將繼續驗證上述事實。 (夏望喜翻譯)

EUR：國債收益率利差收窄，歐元空頭減倉

歐元/美元本周有望繼續上學，主要是在歐元區經濟數據較少的情況下，美國國債收益率下降，美元資產收益率優勢下降刺激投資者繼續減少投資組合中做空歐元的資產。
歐元與風險情緒之間的聯系已經消失，而國債收益率差成為主導匯價走勢的主要因素。這一轉變隨著歐洲央行1年期貸款到期得到強化，歐元區銀行歸還歐央行貸款使市場流動性枯竭，推高了短期利率。而美國疲弱的經濟數據一方面打壓美聯儲加息預期，另一方面引起市場風險厭惡情緒推高美國國債需求，使得美國國債收益率降低，德國和美國2年期債券收益率差從一個月前的31個基點降至目前的9個基點，美元資產收益率優勢降低，歐元/美元受到支持走高。

歐元空頭持倉量自記錄高位開始減少也對歐元提供了支持，因為有交易者認為圍繞著歐元區債務危機的利空消息已出盡，沒有理由繼續持有空頭，從而獲利離場。事實上，由美國商品期貨交易委員會公布的投機持倉明細數據顯示，上周歐元空頭合約減少至9.52萬張，比5月末的16.2萬張下降了41%之多。盡管歐元空頭持倉量接近本年平均水平，但是與更長歷史數據比較，投資者空頭持倉比例仍占壓倒性，顯示未來歐元/美元空頭持倉量仍然有相當大的調整空間。

總的說來，在歐洲經濟再次出現長期下滑趨勢以前，歐元將有可能出現更大幅度的反彈。本周，歐洲經濟數據輕淡，相對重要的數據只有7月ZEW投資者信心指數和歐元區消費者物價指數。在歐洲各成員國內，將要公布一系列歐洲銀行壓力測試結果。銀行壓力測試結果將決定歐洲央行是否將重新啟用長期回購協議操作 (LTRO) ，如果歐洲金融市場流動性進一步增加、國債收益率承壓，將導致歐元再次承壓。不過，7月22日前這些壓力測試結果將不會被公布，使得近期歐元基本面相對平靜。

同時，本周美國公司開始披露財務季報，美國零售銷售和通脹數據也可能是市場關注的焦點。美國經濟基本面在最近幾個月開始疲軟，預期近期會有更多糟糕數據公布，而美國公司將隨著全球經濟復蘇步伐放緩可能修改盈利預期。綜合以上，美國國債收益率將繼續承壓，刺激投資者投資組合減少歐元空頭資產，從而支持歐元繼續上揚。 (夏望喜翻譯)

GBP：預期本周上行速度減緩

英央行7月份利率決議後沒有發表政策聲明，英鎊/美元保持窄幅區間整理，預期本周投資者將繼續衡量政策前景，匯價將可能繼續盤整。但是，經濟學家預期本周英國經濟數據較疲軟，匯價有下跌的風險。私人領域經濟活動持續疲軟，英央行可能在下半年繼續為經濟提供支持，以保持經濟復蘇持續。

由于英國政府致力于解決財政赤字問題，施行緊縮的財政政策，國際貨幣基金組織將英國本年度GDP增長率自1.3%下調至1.2%，將2011年GDP增長率自2.5%下調至2.1%。同時，英國國立經濟社會研究院的一份報告顯示，英國第二季度GDP在第一季度增長0.3%的基礎上增長了0.7%，但是其認為“英國和歐元區的財政整頓計劃將會在短期內限制經濟增長速度，英國下半年經濟增長可能達不到目前這樣的速度”，因為家庭支出繼續面臨著信用緊縮和就業疲軟的情況。因此，定于7月21日公布的央行議息會議紀要將會顯示，英央行對經濟政策展望繼續持溫和的態度，但森泰斯委員可能繼續持不同意見，要求加息以控制通脹。

預期英國6月份消費者物價指數年率將自3.4%回落至3.1%，核心消費者物價指數年率自2.9%將至2.8%，可能創2009年12月以來最低水平。另外，預期6月份Nationwide消費者信心指數將自65降至62，房屋增值抵押貸款將下降35億英鎊，如果數據大幅差于預期將可能打壓市場對英央行的利率預期。但是，預期英國6月份失業津貼申請人數將自3.09萬下降至2.0萬，登記失業率將自4.6%降至4.5%。就業市場的改善可能提升經濟增長前景，因為私人領域消費仍然是驅動經濟增長的主要動力之一。 (樊秀峰翻譯)

JPY：日央行利率決議之前可能繼續走弱

近期德國、西班牙以及葡萄牙債券拍售成功提升了市場風險偏好情緒，日元兌美元上周走低，在G10國家貨幣中表現最差。上周公布的歐元區零售銷售數據以及投資者信心指數較好，也支持市場對風險資產的需求回升，資金紛紛逃出低收益貨幣如日元。預計本周日央行利率決議之前日元將繼續走低。市場預期日央行將繼續保持基準利率0.10%不變，因為近期的數據顯示日本經濟復蘇已經陷入停滯。

上周公布的數據顯示，日本5月核心機械訂單月率下降9.1%，差于預期的下降3.0%，創2008年8月份以來最大單月跌幅。日本商業投資持續疲軟使得機械訂單的下滑顯得格外引人注目，就業市場可能進一步承壓。另外，日本5月份領先指標自101.7降至98.7，領先指標通常在經濟發生較大波動之前出現下跌，預期市場未來將迎來更多疲軟的日本經濟數據。6月份企業破產年率下降19.3%，顯示商業信心可能真的在惡化。

預期本周二公布的日本消費者信心指數將出現下降，因為此前公布的5月份失業率錄得一年新高。如果該數據差于預期，將可能決定日元在周四日央行利率決議之前的基本走勢。瑞士信貸隔夜指數掉期顯示，市場預期日央行此次加息25個基點的幾率為零。上個月，日央行宣布將為銀行業提供3萬億日元的低息貸款。因此，日央行可能將利率繼續保持在歷史低位水平，以進一步觀察政策效果。

市場風險偏好情緒提升，預計日元本周將延續上周跌勢。技術上，日圖美元/日元已經從超賣區域反彈，匯價突破10日均線阻力，預期該均線後市將為匯價提供良好支持。盡管我們的投機情緒指標仍然保持在3.03的高位，按照指標含義匯價將下跌，但是與上周初的5.0相比已經有了顯著的下降。總之，對本周日本經濟數據的預期以及來自技術面的分析都表明匯價本周將可能繼續走高。 (樊秀峰翻譯)