〈分析〉外資熱愛印度 但市場憂慮股市漲過頭 恐面臨調整

兩年前，當金融危機達到顛峰，本來振翅高飛的印度股市也重摔落地，因為外資彼時從該國抽離將近 50 億美元的資金。

時至今日，情況已經大不相同。9月時，外資注入71億美元至印度的股債市，這已經破了印度外資流入額的紀錄。印度股市看來也蓄勢待發，準備突破2008年初創下的高點，許多分析師也認為，快速成長的開發中國家的，已漸漸與已開發國家「脫鉤」。

《紐約時報》報導，美國、日本、歐洲可能短期內難脫經濟遲滯窘境。不過許多經濟學家及官員都認為，已開發國家的問題，對新興國家如印度而言是好事，因為西方的避險基金、銀行、及其他人投資人皆往這尋找投資機會。

靠著接近 9% 的經濟成長率、以及與中國相較開放的市場，讓印度成為許多機構投資人的首選。今年1-9月，外資於股債市中已注入285億美元，與去年同期相比增加逾1倍。

印度股市The Sensex index。在過去12個月內漲幅達22%，自2008年底則飆漲114%。周三時，印度股市收漲 2.4% 來到 20687.88點，與2008年1月的高點相比只少了1%。

印度盧比今年也已經上揚了4%。分析師Manish Saini表示：「全世界對成長皆相當飢渴，而印度仍製造出相當高水準的GDP成長。」

市場的強勁，對印度企業、政府來說是恩惠。印度政府也正出售其國有企業，周一時它將開始出售全球最大煤礦企業Coal India的IPO案件中的10% 股權，銷售額可能達到34億美元。

質疑的聲浪卻也從未斷過，人們以為印度的股票漲勢是不是過了頭。這在受到2008年股市崩跌影響的印度投資人當中尤其明顯。

不過，外資將熱錢大舉湧進新興市場，其實是想占盡利差的便宜。印度現在利率為6%，與三月時的1.25%相比升幅可謂不小。當新興國家與已開發國家的利差越來越大時，交易元能夠借便宜的美元及日元，來投資開發中國家獲利較高的股市及債市。

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金融顧問 The Institute of International Finance 預期，新興市場今年的私人資金留入額將達到 8250 億美元，與去年的 5810 億美元相比大幅增加。有些分析師，則對新興市場不斷遭逢熱錢襲擊感到憂慮。

在已開發國家，降息的本意並不是產生熱錢，而是振興經濟。但熱錢成形後，它流竄至亞洲，使得區域貨幣升值威脅出口，最終甚至可能形成資產泡沫化。

印度分析師則憂慮，就算國家成長不錯，股市也已漲到不合理的程度，而且來月成長也有放緩的風險。此外，股市的飆漲似乎透露，人們仍未從金融風暴中學到教訓。

康乃爾大學經濟教授 Eswar S.Prasad 表示：「若資金持續注入印度，則泡沫化的可能性大增。我們現在可能處在泡沫的形成階段。」

身為印度經濟顧問的 Prasad 表示，若經濟成長放緩、抑或是全球又爆發另一次危機，則可能外資會再度抽腿。資金的消失，對印度來說將產生重大影響。

舉 2008 年為例，那時碰到外資從股債抽腿數十億美元的印度、再加上投資放緩，GDP 從 9.2% 掉到剩 6.7%。當時的影響範圍遍及房產開發、航空公司、及其他有大筆資金需求的企業。

現在印度的一個最大疑慮是，進入印度的資金大部分皆奔向股市，而不是投入新建案或是幫助新興企業。雖然印度的股市開年至今資金額已上升逾 1 倍，但直接投資在前七個月卻是年降超過 24%，僅 1250 億美元。

經濟學家表示，股票可以很快地拋售，但是對於廠房、商鋪、企業的投資要售出較難，因此持有的時間通常較長。

不過印度官員仍然相當有信心，認為 2008 年的慘劇不會再度上演。這麼樂觀的原因，某部分是基於，在全球其他地方，已經找不到這麼好的投資機會了。

這些人認為，由於人口仍年輕，且也需要更多的貨品及服務，使得印度正面臨一個很長的上升週期。印度政府正慢慢地開始改善基礎建設，且鬆綁經濟控管。此外，其金融體系亦較西方國家健全，因其壞帳較少。

標準渣打銀行印度及南亞主席：「若你關注印度的機會，會發現事情皆如它的意在發展。且仔細觀察，會發現近期內也沒有什麼實質風險。」

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不過，越來越多印度人仍擔憂股市的發展。散戶就並未為了最近 SKS Microfimamce 的 IPO 感到太多興趣。相反的，2008 年初印度中產階級便對 Reliance Power 的 IPO 興奮不已。

新德里經濟學家暨基金管理人 Surjit S.Bhalla 表示，他最近看空全球經濟，因為來自美國、歐洲、日本的經濟面實在沒什麼好消息。他甚至希望印度的股市能夠下滑 10 到 15 個百分點。

Bhalla 認為，印度股市需要經過一番震盪整理，才能來到一個合理的區間。

而這樣的調整尚未到來。