港市IPO市場倒吃甘蔗 翠華今掛牌 集資王人保今起招股

近日多支新股紛紛搶閘趕「聖誕檔期」，令沉寂多時的新股市場再度活躍。「最貴茶餐廳股」翠華 (1314-HK) 今 (26) 日掛牌，準年度集資王人保集團 (1339-HK) 也今日開始招股，多家銀行及券商齊齊推出新股認購低息借貸優惠搶客：證券行預留合共逾 550 億元孖展額度供散戶認購，匯豐及恒生等銀行亦提供孖展優惠，務求在新股市場食「尾糊」。今年一直慢熱的新股市場，似乎一下子由冷漸轉熱。

香港《文匯報》報導，人保集資額高達 278 億元 (港元，下同) ，並獲 17 名基礎投資者認購 144 億元。有消息指其國際配售首日已獲超額認購，「訂單」增長迅速，主要來自基金公司及金融機構。多家投資銀行兵分三路進行路演，分別至新加坡、歐洲和中東，以及美國。其間，中石油 (0857-HK) 加額 1.5 億美元，中國平安 (2318-HK) 亦由 3000 萬美元加額至 1 億美元。消息人士透露，多家認購投資者當中包括大新金融 (0440-HK) 。

對股價充滿信心的人保董事長吳焰稱這是給港人的「聖誕禮物」。為得到這份「聖誕禮物」，有銀行提供 0.68% 的低孖展息率應市，更有券商以零息率孖展作招徠。

京華山一昨 (25) 日宣布，為網上認購人保新股客戶提供零孖展息率，惟只限每戶首 20 萬元孖展額，額滿即止，至於預留額度則未有公布。耀才證券也稱，已為人保預留 160 億元孖展認購額度，貸款額最高 9 成至 9 成半，經網上認購息率低至 0.8% 。此外，輝立証券預留 150 億元額度作人保孖展，貸款額最高 9 成，息率介乎 0.98-1.18% 。信誠證券預留 140 億元孖展額，息率介乎 1.08-1.8% 。英皇證券預留 100 億元，息率待定，但指有機會低於 1.08% 。而敦沛證券則預留 5000 萬元孖展額，息率將於今日決定。

銀行方面亦進取搶客，恒生推出低至 0.68% 孖展優惠，申請 36 萬元貸款收費 147 元，貸款按金最低約 4.8 萬元，當中包括認購手續費 100 元；貸款額最高 9 成。交銀香港則提供最低 1.15% 的孖展優惠，貸款額 9 成，最少需貸款 20 萬元。大新提供 1.25% 孖展，並豁免手續費。而匯豐則提供 2.3% 息率孖展，貸款額 9 成。

至於入市風險，一中證券高級分析員徐滿光認為，現時市況好轉，人保選擇第 4 季上市相信不會碰上太大問題，又指人保今年表現中規中矩，預料股價可有 5% 以上升幅，但要升逾 10% 則機會較微。

徐氏指內險與其他保險公司有別，投資風險較大，因內地保險公司集中投資 A 股市場， A 股表現不振，內險亦難以得益。雖然保費收入增加，但整體盈利在 A 股萎靡下表現差強人意，估計人保亦會面對相同境況。加上保險公司可能面對市況逆轉風險，入市要小心。

據人保招股書，公司總資產中約 11% 投資於證券投資基金， 32.1% 投資於股票及債券，內地及其他市場波動可能導致投資回報減少或虧損，從而影響盈利及財務表現。而人保重大部分總保費收入來自自動車輛險產品，內地車輛需求及交通政策變化有可能產生重大負面影響。 

人保市賬率 2.5 倍，估值尚算便宜，徐滿光指，人保價格未必較旗下中國財險 (2328-HK) 及中國人壽 (2628-HK) 吸引。現時市場估值偏低，短期會有「影子效應」，保險股有一定上升空間，但相信不會出現大幅飆升。又指財險估值不高，現時市況向好下，未能抽中人保的股民大可轉投財險。

對於投資者該買人保還是財險，人保董事長吳焰稱各人有自己的投資風格及取向，財險為非壽險公司，發展成熟並帶來持續利益；投資人保則可發現保險板塊的價值，亦可分享集團框架內各家保險公司所帶來的利益。 (接下頁)

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翠華 (1314-HK) 今日將挾「史上最貴茶餐廳股」之名掛牌，觀乎其暗盤價表現突出，又惹來市場一陣憧憬。然而，綜合分析，市場上餐飲股眾多，翠華不論估值、派息比率等方面，均不比其他特別優勝，有證券界人士認為，兩「大」連鎖快餐股更為「抵食」。

先比較定價水平，翠華一致被形容為「太貴」，截至今年 3 月底止的財政年度，翠華純利達 1.04 億元，以其上市定價 2.27 元計，市盈率 (本益比) 高達 29 倍，比大快活 (0052-HK) 約 12 倍及大家樂 (0341-HK) 約 26 倍為高。至於 2013 年預測市盈率，根據翠華的保薦人德銀報告，預計為 17.1 倍至 21.7 倍，仍比大快活及另一本地薑稻香 (0573-HK) 同為預測 15 倍為高，翠華似乎不太「抵食」。

再看股息回報，翠華亦未必能為小股東帶來可觀現金。管理層承諾派息比率不少於 30% ，但要留意翠華坐擁達 7 成的毛利率，實在有點吝嗇。反觀其他飲食股，大家樂及稻香派息比率分別達到 74% 及 51% ；而大快活去年因派發特別股息，令派息比率升至 95% ，而過去數年則仍維持於 60% 以上水平。

據輝立交易場資料顯示，翠華暗盤收報 2.68 元，較上市價高 18% 。一中證券高級分析員徐滿光表示，散戶於翠華股價升 3-5% 時便可先行套現，淺嘗奶油豬後就應「埋單」，不建議追貨。始終翠華無法與兩大巨頭相比，而且估值偏高，看好餐飲股的股民何不「幫襯」大快活。

康宏証券及資產管理董事黃敏碩表示，散戶嚐到甜頭後便應「見好即收」，稱翠華業務發展未必可一帆風順。由於估值高、毛利率高，能否維持實屬未知之數，若股價升穿 15% 便應及早套現。

翠華銳意透過是次上市集資，大舉進軍內地，至 2015 年將內地分店數目由目前的 2 間，增至 25 間。但分析坦言，鴻圖大計當然漂亮，但在內地經營餐館實非「生金蛋」，行內競爭相當激烈，故翠華要到內地開荒，成本應較吃力，亦是其派息較少的原因；相反，大快活及大家樂已有一定在內地的經營經驗，擴充計劃相較翠華保守，勝在夠穩陣。 

受惠於大量內地企業來港上市，香港近年來是全球最大的 IPO 市場。但今年以來，受環球經濟放緩和投資氣氛低迷，香港今年首 10 個月的 IPO 市場表現令人失望，期間共有 51 支新股上市，但集資總額只有 489 億港元，按年下降 78% ，並創下自 2004 年以來新低，集資額從第一位下滑至第 6 位，落後於納斯達克、紐約證券交易所、東京證券交易所、深圳證券交易所和吉隆坡證券交易所。

進入第 4 季以來，隨著中美經濟漸現曙光，加上美國第三輪量寬 (QE3) 政策增加市場流動資金，熱錢湧港，令新股來港上市再度熾熱，多隻新股在本月招股上市，當中包括獲多名基礎投資者「落注」的重磅股人保 (1339-HK) ，已公開招股的翠華 (1314-HK) 和鄭煤機 (0564-HK) 等。

消息指，鄭煤機國際配售於首日已獲足額認購，包括 4 個基石投資者在內有逾 20 個國際投資者認購，當中包括惠理基金，另外大部分為長線或對沖基金。

另外，十八大閉幕後未有新調控政策出台，內地樓市有回暖跡象，而內房企亦開始籌備來港上市籌資。市傳不少內地房企期望可趕及年底前「衝關」，包括本傳於上周四來港作上市聆訊的江蘇金輪集團及由瑞安房地產 (0272-HK) 分拆上市的「新天地」。

早前計劃分拆酒店業房地產信托基金 Horizon Hospitality 的長實 (0001-HK) 昨公告指，預期將不會於 12 月 3 日前交香港公司註冊處處長登記及刊發分拆酒店套房業務上市的招股章程，因此集團日前公布的記錄日期及暫停辦理公司股份過戶登記手續將不再有效。另一傳在上周來港進行上市聆訊，並集資 7.8-15.6 億港元的內地鋁材製造商 PanAsia ，則已更改計劃明年才上市。

專業服務機構德勤預計，今年第 4 季香港 IPO 市場回暖，全年約有 65 間企業在港 IPO， 集資額 700-900 億港元，但明顯低於去年接近 2000 億港元的水平。  (接下頁)

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人保 (1339-HK) 招股詳情

發行股數：68.98209 億股 H 股，當中 95% 為國際配售， 5% 公開發售。另有 15% 超額配股權。

招股價：3.42-4.03 港元

集資規模：235.91-277.99 億港元

集資淨額：248.79 億港元 (以中間價 3.73 港元計)

基礎投資者： 17 家，總認購金額 17.7 億美元；禁售期 6 個月

每手股數：1000 股

入場費：4070.62 港元

公開發售日期：11 月 26-29 日中午 12 時正

上市日期：12月7日

收票行：中銀香港、交通銀行(香港)、豐銀行、工銀亞洲

保薦人：中金、匯豐、瑞信、高盛

人保認購孖展優惠：

證券商 / 預留金額 (港元) / 息率

耀才 / 160 億 / 0.8%-1.3%

輝立 / 150 億 / 0.98%-1.18%

信誠 / 140 億 / 1.08%-1.8%

英皇 / 100 億 / 待定

敦沛 / 0.5 億 / 待定

京華山一 / 未公布 / 0%

銀行 / 息率

匯豐 / 2.3%

恒生 / 0.68%

大新 / 1.25%

交銀/1.15%

資料來源：各銀行及券商／香港文匯報