〈分析〉西班牙拖累全球 緊縮政策雖有代價 但不能逃避

信心疲弱與成長低迷的消息使歐洲經濟病入膏肓，投資人對歐元區的未來感到憂心，周一 (23日) 歐股下跌，公債殖利率則繼續上升。人們對歐元區的看法比分析師預期還要更壞，從歐元兌美元匯率於周一下跌至兩年低點，兌日元匯率更跌至 12年來新低就可得知。

《路透社》報導，繼第 1 季經濟成長收縮 0.3% 後，西班牙第 2 季 GDP 又再收縮 0.4%，日益深陷衰退。西班牙中央政府更感頭痛的，是西班牙 17 個自治區中有一半都面臨財務危機，並可能步上巴倫西亞 (Valencia) 後塵，向中央求援。

歐元區其他國家已經同意，對西班牙提供 1000 億歐元援助以挽救其銀行業。不過投資人卻擔心，歐元區第4大經濟體的西班牙是否將需要國際伸援，如同希臘、愛爾蘭、葡萄牙一般？CIBC 貨幣策略師觀察，對西班牙銀行業的紓困計畫，已漸漸往對整個國家紓困的方向演變。

人們對全球經濟懷著多重的恐懼心情：擔心美國財政失控、擔心中國成長放緩，擔心歹戲拖棚的歐元區危機。投資銀行 Berenberg Bank 經濟學家 Christian Schulz 認為，目前的歐元區特別脆弱，連能否快速推出對西班牙援助方案都是個未知數。

投資人不願購入西班牙公債，盡管殖利率已升到歐元有史以來的 7.5%；而股市則因信心崩盤而大幅下跌。周一 (23日) 歐洲 Stoxx 600 指數下跌 2.5%，而 S&P 500 指數僅挫 1.4%。

今日，金融市場將可尋找歐元區經濟受到傷害的更多證據。採購經理人指數預期將低於50，表示經濟處於萎縮。如果製造業與服務業採購經理人指數都能持平，那就已經是最好的結果。另兩個值得觀察的指標，是德國 IFO 商業情緒指數及比利時的領先指標，這兩個數字將於周三公布，而分析師預期，它們將顯示歐洲處於溫和衰退。

瑞穗金融 (Mizuho) 歐洲總經濟師 Riccardo Barbieri 指出，經濟前景和歐元區主權問題的風險都呈負面，歐洲央行則可能在未來 3 個月內降息因應。

經濟學家們也認為，歐洲問題將拖累美國第 2 季的GDP成長，從第 1 季 的 1.9% 回落至 1.4%。而以歐元區為主要貿易對象的英國問題更嚴重，將於周三公布的第 2 季GDP預估可能下降 0.2%，形成連續 3 個月緊縮。

國際貨幣基金會 (IMF)  上周也下修對全球和歐元區的經濟預測。IMF以非常明白的詞句，要求歐元區國家做出「清楚明白的協議」，並敦促歐洲央行大規模購入歐元區國家公債以挽救該區域的問題。

中國近年來經濟成長放緩，她也呼籲其主要貿易夥伴──歐元區國家──採取明確的行動。瑞銀 (UBS) 經濟學家 Tao Wang 指出，中國 2012 下半年成長所面臨的兩大威脅之一，就是歐元區問題所導致的外需下滑。另一威脅則是房市的持續下跌。匯豐 (HSBC) 今日公布中國 7 月採購經理人指數小幅上揚至 49.5，投資人還可參照出口訂單數據來加以判斷。

難看的經濟數據，讓市場更加激烈討論歐洲各國是否還應該花更多時間慢慢削減其債務和赤字。歐元區已經為西班牙付出不少心力，而 IMF 也建議英國，如果明年年初還未能拾回成長力道，就應重新採取財政緊縮政策。

野村綜合研究所 (Nomura Research Institute) 指出，當投資人資金從歐元區竄逃出走時，受惠最多的國家將是英國、德國、日本與美國。因其公債殖利率相對低，這些國家的借貸成本壓力較輕，資金動能也較充足。但除了美國之外，目前英、德、日本並未打算實施財政刺激政策，而只靠美國是無法支撐全球經濟的 。

但歐美的問題已經如此嚴重。或許就是沒辦法有足夠的支撐，而各經濟體在沉重債務的壓力下，也會有好幾年因償債而成長緩慢。

來自於主權債市的壓力是這一波巨大衝擊的根源，在這樣的環境下，歐元區的處境可能更加惡化。歐洲政策研究中心 (Centre for European Policy Studies) 總裁 Daniel Gros 說，即使會暫時使就業下降及出口下跌，各國政府仍應實施緊縮以償還債務，因為若不如設法解決，有一天問題會惡化到無法承擔。緊縮政策的確有其代價，但這並不代表可以逃避。