齊魯證券：華仁藥業上市首日價格區間17.37-18.72元

齊魯證券認為，按發行后總股本21.36億股計算，華仁藥業對應2010年-2012年EPS分別為0.39元、0.56元和0.75元; 預計上市首日價格為17.37元—18.72元，對應2010年市場市盈率為45—48倍。

齊魯證券8月10日研究報告中指出，非PVC軟袋大輸液行業復合增長率超過30%：華仁藥業(300110)主營非PVC 軟袋大輸液及相關配套產品的生產和銷售企業，行業增長動力強勁，一方面醫保擴容以及入院人數的不斷增加為行業發展提供了條件；另一方面軟塑化是大輸液包裝趨勢，公司專注非PVC 軟袋大輸液的銷售和生產，符合未來市場需求；公司基礎大輸液利潤占比達90%：公司產品定位于高端市場，09 年基礎大輸液占營收的89.8%，利潤的89.5%，是公司利潤主要來源；雙管雙閥技術引導產業趨勢：公司開發的雙管雙閥技術可以做到加藥口和輸注口徹底分開，減少二次污染機會，是未來高端大輸液發展的趨勢之一；募投項目將擴增產能和完善相關配套設施建設：公司三期項目的實施有望在原有1 億袋產能基礎上新增加產能5500 萬袋，總共產能達到15500 萬袋/年，同時相關配套建設也將及時跟上；血液濾過置換液有望成為新的利潤增長點：按照我國尿毒癥患者數量以及增速來算，我國血液濾過置換液市場需求可達5000 萬袋，公司募投后產能為500 萬袋，未來市場還有很大的拓展空間。

盈利預測：預計公司10-12 年的營業收入分別為3.57 億元、4.52 億元和5.31 億元，分別增長23.8%、26.6%和17.4%，實現凈利潤分別為0.89 億元、1.22 億元和1.46 億元，同比增長24.8%、27.1%和27.5%。按發行后總股本21.36 億股計算，對應2010 年-2012 年EPS 分別為0.39 元、0.56 元和0.75 元; 預計上市首日價格為17.37 元—18.72 元，對應2010 年市場市盈率為45—48 倍。

(陶瑋瑋 編輯)

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