汪濤：2015年改革將圍繞三大主線

汪濤

金融界網站訊 1月10日，中國首席經濟學家論壇在上海陸家嘴(行情,問診)中國金融資訊中心舉行，金融界作為戰略合作媒體，全程報導此次論壇。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤在發言中指出，2015年的的改革，推進、加快將會圍繞三條路線。一個是

幫助加快改革，一個是幫助化解風險，一個是幫助經濟的轉型。

以下是文字實錄：

汪濤：大家早上好，非常感謝首席經濟學家論壇在這里舉辦這個活動。正好跟瑞銀大中華區年會召開的日子非常接近，我們星期一就在這里召開年會，所以來參加這樣一個會議我也非常的榮幸。我也很高興，雖然說我們有這么多的經濟學家在這里談，但是每個人談的話題都不太一樣。所以我也盡量不重復。

今天的第一個題目是改革紅利和增長新動力，我想講一下改革的事情。改革從題目來看，顧名思義，應該是通過加快改革來發現或者說重啟增長的新動力。也就是說舊的動力，過去增長模式已經難以為繼了。從三中全會之后，全面改革的這些綱領頒布，應該說是全面推進，但是頭緒還是很多的。我們的判斷，今年應該是一個改革加快推進的一年。主要的，我覺得有一個很重要的點，那就是我歷來認為改革很少是說因為領導人高瞻遠矚主動去改的，當然我們領導人確實高瞻遠矚，大部分的國家都是因為國內有壓力，不得不去改革的。現在我們的經濟下行，杠桿率高企，今年的改革會圍繞三個主線，因為幾百條的改革不可能一起以同樣的速度推進，而且改革對增長等很多方面都有不同的正面和負面的影響。不是說所有改革都是正面的，如果說所有的改革都是正面那就不會有阻力了。所以三條改革第一個是圍繞促進增長。因為目前在房地產下行的情況下，各位都提到了第二產業，就是實體經濟缺乏活力，實體經濟產能過剩，各個方面的矛盾還是非常的突出，所以今年改革一個重要的目標和紅利之一就是促增長方面的改革。第二個方面是化解風險，從經濟工作會議對新常態的解釋之后，就可以看出來，實際上政府已經認識到了目前經濟面臨很大的宏觀的風險。就是之前的經濟不平衡發展的風險，之前的4萬億刺激政策帶來的風險需要化解，所以第二個主線就是今年的改革，可能要著重的放在怎么樣去化解這個風險。第三就是把短期和長期結合起來的，就是促進經濟轉型，就是所有的能夠幫助我們經濟可以進行轉型的改革。

從這三個主線來判斷，我們覺得今年改革可能會在這樣幾個方面加速。從促進經濟增長的角度出發，我覺得是這樣一些改革。第一個是簡政放權，簡政放權提了很多，但是從去年開始是著力發力的地方。實際上簡政放權就是促進民營企業、外資企業等等各個方面可以自己投資，更多的不用政府的審批，減少審批環節減少稅費，可以促進他們的增長。這當中也包括了放寬準入，比如說自貿區的發展，負面清單，服務業等等。這樣可以以更寬鬆的環境支援企業的發展，也包括小微企業減稅等等，也包括打破壟斷，包括金融業、銀行業可以支援小微銀行，中小銀行的發展，這些都是屬於支援、促進經濟增長的改革。發展新的融資方式也是促進增長的改革，包括債券市場的發展和小微銀行的發展。

第二，改革要立足於化解經濟風險，核心風險。這當中最重要的改革就是地方財政改革和地方債務改革。過去一段時間，我們一關注到中國的經濟當中的風險，尤其是表現在股市上很重要的是銀行沒有人買，但是都不看好銀行，覺得銀行的風險是集中度比較高的。最近為什么銀行賣的這么好，這就回到宏觀來解釋市場。我們在9月份新的預演算法出來之后，我們就寫了一個報告，就是為什么地方財政改革，新預演算法對銀行是一個利好。因為他降低了風險。我們講到銀行的壞賬，很多人對地方政府的債務出現違約有大量的擔心。如果說地方政府的債務問題可以有效化解的話，銀行壞賬大幅度增加的可能性將降低了。為什么地方政府的債務違約問題可以降低呢？因為允許地方政府發債，他可以繼續為基建投資。而且可以用這個債務來置換現有的債務，也就是說用他的債券來置換現有的債務的存量。這個存量的債務以什么形式存在呢？基本上都是銀行貸款或者是影子銀行的貸款。第一久期短，只有兩三年，在按照影子銀行融資就更短了。另外他的融資成本很高，但是債務的話成本比較低，比如說上海政府的債可能是5-10年的他的成本是比較低的。但是也有問題，第一個是存量的貸款很大，那么怎么發這么大的債券。第二，怎么發出來，誰會來買。現在解決這個問題的辦法是你可以去置換，也就是說銀行是政府債務的債權持有人，這樣一種方式，可以大大地降低地方政府金融或者說財務的風險。第二個質疑是說這個沒有解決實際的問題，你只不過把這個問題向后延期了。我同意這個沒有解決實際問題，實際上要解決地方政府債務的問題，一個是要他削減開支要有預算約束，不應該花那么多搞那么多的建設。這個問題需要配套改革來解決，但是如果說把一個大家都很擔心的債務危機要爆發的問題，可以讓它延期的話就是一個很大的利好。

大家看看無論是在哪一個國家，包括歐元區的債務危機爆發的時候，他的解決方式是什么？就是債務重組，久期加長，利率降低，以時間換空間，這個問題無論是企業層面還是國家層面，還是超主權的層面都是這樣的。 其他的在利率市場化推進過程當中，近期的建立存款保險的機制和金融機構的退出機制，這也是一個保險機制。

另外還有銀行體系我們要加大資本的融資。剛剛講到了股權融資其實是一個很貴的融資，但是股權融資也是必要的，從銀行的存量來說，之所以在過去這么幾年他的壞賬率保持比較低，而市場也不相信他的壞賬率那么低，雖然他很便宜大家也不愿意買他。有一個很重要的原因是如果加快消化他的壞賬的話，必須要考慮到資本金，只有資本金上來了，他才可以平衡資產負債表。尤其是情況還沒有惡化到那種程度的時候，要未雨綢繆趕緊融資。這也是發展資本市場，銀行加大投資的一個方面。另一方面就是社會保障體系，這也是化解風險，但是他化解的是社會的風險。

第三，加快經濟轉型。怎么樣使得經濟轉型從第二產業轉向服務業、銷售業有更大比重，包括打破壁壘，包括醫療、保險、交通、公用事業等等方面的放開，包括擴大社會保障的范圍，戶籍制度改革，包括價格的改革。這是一個激勵機制的問題，就是什么行業賺錢，這個企業才可能會去投資。現在如果說我們要加快服務業和社會公共事業，包括鐵路、供水這些行業的投入，要引進民企，民營機構要賺錢他才會進入。所以價格的改革也要使得這些方面的服務有利可圖。

所以我總結一下，今年的改革，推進、加快我們是圍繞三條路線。一個是幫助加快改革，一個是幫助化解風險，一個是幫助經濟的轉型。說到匯率的問題，我覺得我們的匯率確實到了改革的時候了，我們的匯率依然維持金融危機之前幾年前的水平，面對美國的壓力，我們不斷的調整，在那個時候我們要升值，但是現在這個升值已經過了，在全球貨幣都在自己貶值的時候，我們不應該用自己的手束縛制，用所有的手段但是就不用匯率手段，而且用匯率手段打擊了自己的第二產業。在自己的競爭力得到削弱的情況下，用放寬資本項目，引進一些短期資本流動的方式來控制或者是面對這個流動性。將來對實體經濟的打擊，一旦你打擊下去，實體經濟是很難起來的。所以我這里也是想回應一下，我非常同意剛剛說的匯率方面。我們每天2%的交易區間實際上完全夠了，但是最主要的是要從根本上改變人民幣不是只升不貶的貨幣，在美元強勢的情況下，我們不應該跟著美元繼續走強。