債券市場正以通縮標準定價

一系列的現象顯示：政府債券市場正在以通縮時代的標準來定價。日本和德國的10年期國債收益率創下歷史低點。歐元區安全資產避風港芬蘭、德國和瑞士的5年期債券收益率直接是負值。美國30年國債收益率創下2.4%的記錄低點，目前的水平已經低於2008年金融危機的最低點。

美國30年國債收益率尤其顯得怪異，因為美國就業增長強勁，投資者和消費者信心高漲，美聯儲預計將在2015年中期加息，但國債收益率卻不升反跌。美國30年國債收益率在2010年還是4.85%，2013年末還是4%附近。

唯一的合理解釋是：債券投資者預期大通縮時代即將到來，才會如此不計成本的搶購安全債券。原油自去年6月從100美元跌到現在的50美元下方，跌幅超過60%。銅、鋁、鋅等大宗商品也加入了下跌的行列。12月美國CPI月率下降0.4%，創六年最大跌幅；年率0.8%。中國為1.5%，為五年低點。英國為0.5%，離通縮一步之遙。歐元區CPI已經是負值。日本已經被通縮困擾了幾十年。

全球經濟活動正在放緩，為首的是歐洲和亞洲。摩根大通全球制造業采購經理人指數（PMI）12月降至2013年8月來最低水平。中國、法國、意大利的制造業活動一個月一個月的往下降。

通縮的惡性循環似乎正在形成：價格下跌，消費者會減少開支，他們預期未來價格會更便宜。這樣價格會繼續下跌，消費者會進一步削減開支。同時通縮會使借貸變得更昂貴，信貸會萎縮，經濟進一步下滑。

一切風險資產都變得不安全了，持有現金和債券是最佳選擇。但許多高風險國家的貨幣也不安全，歐元面臨分裂的風險。美元和安全債券被瘋搶也變得十分合理。投資者在為未來的通縮做準備。

機構來源：金理人