華泰證券:客觀看待中信事件 看好新龍頭崛起

關於中信證券(600030,股吧)涉嫌內幕交易的解讀，是市場恐慌之下的意氣發泄。我們關注到，市場質疑中信：在兩融被罰訊息發布之前，大股東減持且做空股指期貨，之后其分析師發布看空報告。我們認為，這一連串的行為應當是獨立，並不存在關聯關係和非內幕交易行為。行業整體黑天鵝之際，獨立事件很可能被放大並過度解讀。

中國中信減持中信證券股權屬戰略安排，不存在提前預知兩融處罰結果。中國中信的減持行為與中信證券兩融業務處罰同日公告，引發市場質疑。我們認為，中國中信不太可能預聞調查結果，更不可能因為檢查兩融而減持股份。目前中國中信僅持有中信證券20.3%，且增發后將進一步攤薄。合理解釋是中國中信有更宏大的戰略安排。

中信證券掛出空單，屬正常交易行為。根據對行情的判斷，做出多空選擇是投資者或證券公司自營的應有之義，其本身是純市場化行為。方向上的對錯也是常有之事。

中信證券發布看空證券行業報告，應是針對兩融事件的獨立判斷，與中國中信減持、空單增加無因果關聯。兩融事件后，中信證券研究團隊快速反應，下調證券行業評級至中性。我們尊重同行的判斷。但市場質疑其行為存在內幕交易，我們認為是市場過度解讀。作為賣方研究，是對事件本身做出獨立判斷，不可能與股東、自營部門提前勾兌。

中信證券仍然是行業龍頭，我們持續看好，但更看好新龍頭。過往10余年，中信證券通過上市、並購、海外版面等一系列戰略運作成為國內當之無愧的行業龍頭，其發展路徑是國內同行的學習標桿，我們持續看好，不因一時之陰霾而改變初衷。但是，在創新春風撲面而來之際，我們更看好新龍頭的崛起。（華泰非銀羅毅、陳福、沈娟、王繼林，2015年1月18日）