廈工股份:估值基本合理 給予觀望評級

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事件：公司與廈門海翼投資有限公司共同對子公司廈門海翼融資租賃有限公司以現金按股權比例進行增資，增資后注冊資本金由2 億元增加到4億元，其中：本公司占合營公司35%股權，本次增資0.7 億元；廈門海翼投資有限公司占合營公司65%股權，本次增資1.3 億元。

點評：廈工股份主營裝載機業務，是我國第一臺裝載機生產商，在國內裝載機市場中一直處于龍頭地位，市場占有率近年呈上升趨勢，今年受益整個工程機械行業景氣度上升，公司業績實現大幅增長。另外，公司從06年進入挖掘機市場，經過幾年的發展，挖掘機業務增長迅速，未來將成為公司新的增長動力，公司也改變了以往業績依賴單一產品裝載機的局面，風險防御能力進一步提升。公司此次增資控股子公司廈門海翼融資租賃有限公司，金額為0.7億元，增資后控制股權仍為35%。租賃公司主要經營廈工股份工程機械融資租賃業務，此次增資目地主要在于降低租賃公司資產負債率，擴大租賃公司的經營規模，使租賃公司更好的適應信用銷售環境下的激烈競爭，從而進一步促進廈工股份產品銷售、擴大市場占有率，提升信用管理水平，改善風險管理體系，培養客戶忠誠度，提高廈工及代理商的后市場獲利能力，長期利好廈工股份的經營發展，短期內對公司業績基本面不構成重大影響。從公司業績來看，我們預測公司10每股收益為0.80元，當前股價對應10年的動態PE為17倍，估值基本合理，并且考慮到未來通脹加劇引發緊縮性的財政政策或貨幣政策，FAI逐漸回落對工程機械的拉動作用減緩，以及基建投資的下滑影響整個工程機械行業景氣度下滑等因素，未來整個工程機械板塊面臨回調壓力從而影響公司股價走勢，因此我們給予公司“觀望”評級。