〈分析〉解鈴還須繫鈴人 歐債問題 找歐洲央行就對了？

《MarketWatch》專欄作家 Satyajit Das 周四 (17日) 撰文指出，歐洲地區實質經濟停滯，且債務問題持續延燒，最有可能出面採取政治行動因應的，便是歐洲央行。

央行可能將基準利率下砍至逼近零，提供資金幫助銀行活絡營運，尤其重點幫助西班牙，以避免得對該國進行全面性金援救助。不排除或得祭出進一步流動性注入方案，甚至是新一輪量化寬鬆政策。

在去 (2011) 年 12 月，和今年 2 月期間，歐洲央行透過長期再融資操作 (LTRO) 方針，對銀行機構提供 3 年期無限額 1％ 低息貸款，共撥出近 1 兆歐元資金。

此些資金被用以購買政府公債，作為退休金或償付現有積欠貸款，LTRO 資助對象包括主權國家和銀行機構，今年內需償還貸款金額估計約 1.9 兆歐元。央行資助有助於壓低西班牙和意大利基準利率，換個角度想也可讓銀行儲備資本。

但嚴重的問題在於：歐洲央行無法藉由這類型的行動，解決目前債務市場危機。LTRO 預定實施時間僅為 3 年，估計在此期間市場應要恢復正常。

歐洲央行目前扛下金融機構貸款責任，承擔龐大信貸和利率風險，歐洲央行資產負債表現突破 3 兆歐元，去年 11 月之際央行總裁 Mario Draghi 上任，迄今不過 6 個月即增長約 30％。央行資本估計將揚升到 100 億歐元，歐元區各國央行的資本則估將增至 800 億歐元。

另一項困境在於，LTRO 不能解決經濟基本面上的問題。

LTRO 無法壓低債台高築國家的欠債水平，僅能以短期行動展開金融資助。歐洲各國仰賴緊縮措施，以降低債務總額，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國皆是如此。但進行龐大財政緊縮計畫同時，搭配私人企業的減債計畫，恐讓經濟陷入衰退深淵。如此公共債務只會增長，不會縮減。

再來，LRTO 無法改善援助國家的資金成本和能力，也無法實質性增加個人和企業的信貸供應額。

盡管歐洲央行奮力平復市況，但債務水平、貿易失衡、銀行資產質量、結構性改革的需要、失業和經濟成長窒礙等等，諸多基礎性的問題，卻依然需要獲得解決。