震蕩整固突破不易 做好波段操作

二季度的不確定因素依然較多，預計近期內市場結構性機會仍將是主流，震蕩環境下波段操作，不追漲、逢低吸的做法仍將有效。

據中國證券報3月31日報道，最新的經濟數據顯示，通脹上行和經濟下行的壓力都將是未來市場主要的擔憂所在，而進入二季度以后，市場對通脹走勢的警惕性將逐步讓位于對經濟活力的關注。總體而言，二季度的不確定因素依然較多，市場缺乏形成趨勢性機會的契機，預計近期內市場結構性機會仍將是主流，板塊的輪動特征將延續，震蕩環境下波段操作，不追漲、逢低吸的做法仍將有效。

通脹與政策預期難現拐點

從二季度的市場環境來看，市場環境特征主要體現在以下幾個方面：1、CPI高點可能出現在二季度，通脹未來仍將承壓；2、政策放松暫難在二季度出現；3、三駕馬車各有支撐，難有超預期驚喜出現。

具體來看，物價方面，2月份CPI同比漲幅為4.9%，與1月份持平，高于市場預期，與政府控制目標之間的差距明顯。由于年中之前的翹尾因素以及輸入型通脹的壓力，預期二季度的通脹壓力將呈現一個繼續攀高的狀態，3-4月CPI可能仍會再次走高，通脹壓力將再次加大，通脹重回可控區間可能要等到下半年。

政策方面，原先市場期待宏觀緊縮政策能在二季度出現松動，但從目前情形看，二季度政策出現拐點的可能性并不大。在CPI同比仍在高位、通脹預期仍強的背景下，緊縮性政策的力度仍然需要繼續維持。預計政府不會在二季度放松政策，央行將繼續通過上調法定準備金率來管理流動性，包括沖銷外匯流入。在CPI漲幅攀升的上半年預計仍將有至少一次加息，發布一季度經濟數據的4月份將是年內再次加息的敏感時間窗口。

從經濟運行情況看，二季度活力超預期回升的可能性不大。從公布的數據看，三駕馬車雖然各有支撐，但都難有驚喜。國內緊縮環境下固定資產新開工力度，與基建和投資相關的終端需求是否能出現明顯啟動的跡象，將成為今后一段時期一個重要的觀察因素。而從出口方面看，外圍經濟固有的和新增的風險與不確定因素仍然存在，全球經濟的平衡穩定增長尚需時日，雖然年初出現出口增速超預期，但全年出口形勢仍可能出現向下收斂的趨勢。我們認為，在主動調控措施累積效應發揮的背景下，經濟小幅下降將在二季度形成一致預期，這也與政府經濟工作報告確定的未來經濟7%、今年8%的經濟目標相符。

震蕩整固 波段操作

進入二季度以后，市場對通脹走勢的警惕性將相對讓位于對經濟活力的關注。通脹重回可控區間而緊縮壓力緩解將為市場震蕩上行突破提供契機。前期3186點的高點附近累積了較多的套牢盤，上行突破需要下列契機的配合：一是通脹見頂；二是政策有松動跡象；三是經濟活力有超預期的表現。由于市場目前的估值水平在金融等權重股支撐下仍然位于歷史相對低位，因此市場仍具備較強的支撐。整體來看，二季度市場將處于震蕩整固，伺機突破的狀態。

從目前來看，二季度的不確定因素仍然較多，市場需要尋找形成趨勢性機會的契機，結構性機會仍是主流。板塊的輪動特征將延續，震蕩環境下波段操作，不追漲、逢低吸的做法仍將有效。

投資標的上，我們認為三個方面值得重視：1、二季度是投資啟動的一個重要觀察期，與投資相關的領域仍將進一步受到市場的重視。政策確定性較強的板塊比如投資西進、保障房投資等投資拉動行業仍將維持較高景氣，在二季度仍有表現的空間和動能。2、在經濟轉型期，來自下游需求實質支撐的行業將獲得穩定的增長機會，比如食品飲料、零售、電力設備等。3、從長期配置的角度而言，在政策緊縮累計效應漸現、外圍局勢不穩定的背景下，預期二季度的市場風險偏好仍將處于收斂狀態，低估值板塊仍將是從長期視角進行配置的重點。

(雷東升 編輯)

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